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匯業證券策略師 岑智勇
近日公佈業績的莎莎國際(0178)及周大福(1929)，由於兩間公司早已發出盈警，故投資者早已預期她們的中期業績會倒退。不過，由於兩者在各自的行業都具龍頭地位，她們的業績表現，或許對香港零售市道的前景有所啟示。
在截至2015年9月底止，莎莎國際錄得純利1.53億元，按年減少55%，期內營業額約37.78億元，減少10.6%；毛利約16.22億元，減少14.1%。雖然莎莎業務倒退，每股盈利5.4仙，但仍分別宣佈派中期息5仙及特別息4仙。
莎莎及周大福皆派高息
在截至2015年9月底止，周大福錄得純利15.57億元，按年減少42.2%。期內營業額約281.24億元，減少4.1%；毛利約78.57億元，減少15.8%；經調整經營溢利減少26.6%至22.36億元。無獨有偶，周大福在盈利倒退的情況下，也宣佈派中期息和特別息。集團的每股基本盈利為15.6仙，派中期息8仙及特別息42仙。零售股派高息去吸引投資者，着實無可厚非；但若然經營情況在除息後仍未見改善，恐怕股價早晚也要受壓。
從營業額分析去看，周大福有約59.2%的營業額來自中國內地，香港及澳門業務的比重相對較少；但莎莎只有約3.9%營業額來自內地，主要依賴香港及澳門業務。雖然中國GDP增長放緩，但增長幅度較香港及澳門為高，加上經濟結構又轉以內需帶動，情況似乎對周大福相對有利。不過，近期美匯強勢，會削弱金價表現，將會削弱黃金產品的需求，成為周大福的隱憂。 儘管香港房地產的租金水平已有回落跡象，但租金水平偏高昂，加上營業額有回落跡象，都成為困擾香港零售業的因素。面對這個問題，莎莎及周大福都會調整店鋪位置和組合，並減慢開鋪的步伐。此外，還會加強拓展電子商貿及O2O業務。
電子商貿冀成新動力
莎莎在業績中披露，旗下sasa.com期內的營業額為1億9,320萬港元，較去年同期輕微下跌1.4%；但同時內地市場的銷售額持續增長，增幅為24.5%。從數字去看，電子商貿業務的表現，似乎較實體店為佳。周大福在業績披露，內地來自電子商務的零售值達3.954億元，同比增長44%。集團解釋，電子商務零售值（包括透過網上銷售平台銷售產品所得收入）大幅增加，是由於期內非重覆訪客的平均每日瀏覽量上升所致。周大福更推出Smart+計劃去進一步拓展電子商貿業務。
整體而言，電子商貿業務有望成為零售業的新出路，惟相關業務佔整體營業額的比重不高，暫時難以扭轉香港零售業轉弱的局面。但正因為相關業務的基數低，未來增長空間亦較大，值得繼續跟進。
經濟轉差 必需品需求仍在
香港政府統計署早前公佈了截至2015年9月的零售業銷貨額數字，其中就零售商主要類別的銷貨價值由高至低作分析，其中銷貨價值較高的珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物的銷貨價值按年下跌22.9%：但銷貨價值較低的超市則按年上升1.7%，食品、酒類飲品及煙草的貨價值更按年上升22.8%。從上述數據可見，經濟周期轉弱，消費者對必需品 (Consumer Staples)的需求，會大於非必需品 (Consumer Discretionary)。因此，在這種環境下，相信對必需品零售行業較為有利。再者，中低價餐飲業也有望受惠。大快活(0052)公佈2015年中期業績，純利1.2億元盈利，按年上升35.4%；業績公佈後，股價隨即異動。值得留意的是，跟其他零售股一樣，大快活也宣派中期息31仙及特別息9仙，以息誘投資者﹗
(筆者為證監會持牌人士，沒持有上述股份權益)
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