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康宏投資研究部環球市場高級分析員 葉澤恒
國基會本周初把人民幣納入特別提款權內，是繼美元、歐元、英鎊及日圓後，第五隻被納入SDR內的貨幣。人民幣於SDR內的比重為10.92%，超過日圓及英鎊，但較市場預期的14%至16%為低。在7月份的初步評估報告中，國基會的工作人員曾經評估，人民幣的比重在14%至16%。
新貨幣籃子要到2016年10月1日才開始生效。今年8月，IMF宣佈將當前SDR的貨幣籃子有效期將從12月31日延長9個月至2016年9月30日。國基會表示，在明年10月1日生效後，每一隻貨幣在SDR估值中的未來佔比重，將取決於當日的匯率。這次是自1999年，歐元代替了馬克及法郎之後的首次變化。
SDR如紙黃金可儲備兌換還償
SDR (Special Drawing Right)即是特別提款權，有如「紙黃金」，是國際間一種記賬單位，代表着國際貨幣基金組織會員，可以使用資金的權利。SDR的主要用途在於儲備、兌換及還償的三大用途。
SDR由國際貨幣基金組織於1969年創立，是一種用於補充成員國官方儲備的國際儲備資產。由於是儲備資產性質，所以SDR不同於真正的貨幣，持有者只限IMF會員國，而且沒有貿易支付等，好像我們平日使用普通貨幣的用途。
國基會每五年會對SDR貨幣籃子進行一次評審，目前籃子共有四種貨幣，分別是美元、歐元、英鎊及日圓，比率分別為41.9%、37.4%、11.3%及9.4%。
若成員國需要使用時，需要按「一籃子貨幣」的比例換成其他貨幣 。當會員國出現國際收支逆差時，可以使用SDR，向其他會員換取外匯，以應付逆差；亦可以與其他會員國達成協議，用SDR換回對方持有的本國貨幣。
會員國可以使用SDR，以歸還IMF的貸款，並支付相關利息。截至今年3月，IMF向成員國分配了2,040億特別提款權(相當於大約2,800億美元，即2.18萬億港元)。
加入SDR必須具備兩個條件
IMF 對一國貨幣加入SDR 規定了兩個條件：一是該國出口貨物和服務總量位居所有成員國前列，二是貨幣應「可自由使用」。 2010年時，IMF執行董事會曾在評估後否決將人民幣納入SDR，當時稱人民幣不符合可自由使用的條件。
IMF在8月初發佈的報告稱，在上一次評估中，中國滿足了「出口」這一「入門要求」，但人民幣並沒有被納入SDR是因為「它並不被判定為能夠自由使用，這是貨幣選擇的第二個要求。」
這一次人民幣能夠被納入SDR貨幣籃子，主要是因為已經滿足了第二個要求。「可自由使用」是指一國貨幣在國際交易中被廣泛使用作為支付貨幣，即直接用於國際進出口或債務支付，同時也在國際匯率市場上可以廣泛兌換並直接使用，但並不要求SDR籃子貨幣是完全的自由可兌換貨幣，也不對該貨幣的匯率制度有要求。只是要求該貨幣能夠被基金組織成員國的中央銀行類機構可以便利地在國際上使用和交易該貨幣，滿足調節國際收支的需要。
利率匯率未來將由市場決定
表明了國際社會對於中國金融對外開放進程的認可，是對內地改革力量的極大肯定。標誌中國開始全面融入全球金融市場，人民幣納入SDR將讓中國打開資本賬戶，並由市場決定利率和匯率。但是，人民幣納入SDR不會直接增加市場對人民幣資產的需求。
投資者及官方亦需要留意人民幣貶值預期會否加劇和由此引發的更大規模的資本流出。市場目前不斷質疑當局的匯率水平是否合適，以及資金流出的問題。化解這個問題，可能需要更具彈性的浮動匯率政策，令市場的匯率作出調節至官方及投資者認為合適的水平。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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