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中銀國際研究部首席策略師 胡文洲
2015年12月下旬以來，伴隨着美聯儲加息和人民幣匯率波動，國際資本市場恐慌情緒再度上升，港股也反覆波動。2016年1月27日，恒生指數收於19,052點，較年初下跌13.1%，恒生中國企業指數收於7,960點，較年初下跌17.6%。
就全球資產配置而言，目前估值處於全球窪地的香港股票市場具有吸引力。縱向來看，香港股市的當前估值也處於歷史底部區域。彭博資料顯示，截至2016年1月27日，恒生指數2015年預測市盈率為9.5倍， 恒生中國企業指數2015年預測市盈率為6.1倍，較過去10年的歷史平均市盈率分別低26.5%和45.8%。即使是與先前兩次金融危機時的水平相比，香港股市的當前估值優勢仍非常明顯。
2008年全球金融危機期間，恒生指數和恒生中國企業指數於2008年10月至11月期間分別處於9.9倍（7.6-12倍區間）和8.7倍（6.1-11.0倍區間）的平均市盈率水平。2011年歐洲債務危機期間，恒生指數和恒生中國企業指數於2011年9月至10月期間分別處於10倍（8.7-11.0倍區間）和7.9倍（6.6-9.0倍區間）的平均市盈率水平。
中央穩定金融市場決心不變
人民幣、港幣匯率波動預期減弱，將有助於穩定香港金融市場。國務院總理李克強近日在與IMF總裁拉加德通電話時指出，人民幣不存在持續貶值的基礎，中國有能力保持人民幣對一籃子貨幣基本穩定。李源潮副主席在達沃斯論壇年會間隙接受採訪時也表示，匯市波動是市場力量作用的結果，中國政府沒有讓人民幣貶值的意圖和政策。中國領導人的講話表明了中央政府穩定金融市場的決心，將有助於市場預期逐步平穩。
歐元區、日本央行未來進一步的寬鬆預期以及美聯儲加息步伐的可能放緩，將有助於提升全球投資者的風險偏好。近期全球金融市場的動盪，美國經濟增長有放緩的跡象，美聯儲1月27日的議息會議上決定維持利率不變。1月21日，歐洲央行行長德拉吉（Mario Draghi）在新聞發佈會上指出歐元區經濟的下行風險開始上升，歐元區通脹疲軟，歐央行將在3月重新評估貨幣政策立場。他同時表示，利率將在相當長的時期內處於現有或更低水平，低利率周期或將長於此前的預期。而日本央行行長黑田東彥近日也表示日本央行關切金融市場動盪對實體經濟和物價的影響，為了實現2%的通脹目標，日本央行將及時採取必要的貨幣寬松政策。
中國經濟短期波動屬正常
估值水準處於歷史低位，港股長期投資價值凸顯。香港是全球資本的重要集散地之一，而港股的主要參與者以海外資金為主。目前，港股短期內仍有一定下行壓力。內地資金儘管一直在增長，但在港股成交中佔比仍相對較低。我們認為，當前中國經濟正處於新舊動能轉換階段，實現製造業從粗放增長到集約增長的升級發展，從依賴投資拉動到消費和投資協調拉動的轉換。目前經濟仍處於合理區間，短期波動是調整轉型時的一種正常現象，不必過於擔心。中國經濟發展潛力巨大，具有巨大的韌性和迴旋餘地，中國經濟長期向好的基本面沒有改變。（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議）
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