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市場經過多年由流動資金驅動之後，投資趨勢已出現疲態，而我們預期2016年的回報將會較低。周期性資產將成為潛在「積壓回報」的主要來源，並可能為投資者帶來變數。雖然商品市場前景艱難，但近期暴跌後，將現投資良機。 ■施羅德多元化資產投資主管Johanna Kyrklund
許多2015年的主題仍維持不變，我們的2016年展望與上年的大致相同：
• 美國持續帶領經濟復甦，但其他地區的經濟增長動力疲弱。因此，我們看好能夠應對低迷經濟增長的資產。
• 股市表現很大機會維持窄幅波動。我們看好企業盈利增長趨勢最穩定的市場領域。
• 商品市場前景艱難，但經過近期的價格暴跌後，該市場將會出現投資良機。
當然，經濟數據所反映的狀況亦大致相同。製造業活動指標仍然低迷，環球國內生產總值增長仍處於約2.5%水平，而美國則為主要亮點。我們仍重點關注已發展市場的經濟增長，並避免持有周期性資產。
我們去年的預測頗為準確，而目前面臨的挑戰是量化寬鬆政策，已導致原本看好的資產價格錄得大幅上升，而市場趨勢已出現疲態。因此，相對於往年，我們已降低投資組合的風險。
歐日成貨幣戰贏家
經濟敏感型資產的價值已下跌，怎樣才能夠讓我們重新調整投資組合以增強回報？當然，與周期性關係較密切的資產價值已大幅下跌。新興市場股市已下跌15%、商品亦已下跌26%、美國能源股則下跌24%，而新興市場本地債券也下跌了15%。
這或會成為「積壓回報」的潛在來源。我們認為會有兩項潛在催化因素。
首先，整個經濟市場的增長或會較目前預期的更為迅速。鑒於油價下跌，我們預期美國及歐洲消費將會出現驚喜。
其次，經濟市場或可根據貨幣走勢切割成不同的小塊。近幾年，歐洲及日本已成為貨幣戰的贏家。鑒於聯儲局現已開始加息，而美國利率上升將為美元強勢帶來進一步支持，這趨勢或會持續。
周期性敏感資產候時機
然而，我們認為美元確實有機會出現下跌的情況，特別是如果歐洲通脹升溫，及日本由於政治原因而停止進一步擴大量化寬鬆規模。
總括而言，現時增持能受惠於量化寬鬆政策的企業已經太遲，而增持能受惠於周期性敏感的資產仍為時過早。投資者須耐心靜候時機。
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