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中國將2016年經濟增長目標設在6.5至7%，為過去20年來首設區間目標。這和去年相比這實際上是降低了經濟增長預期，主要原因可能在於內地去產能的負面衝擊。並且，今年外圍形勢較為複雜，出口增速難以預估，政府工作報告並未給出進出口增速目標，適度降低經濟增速目標可能也為外部意外衝擊預留空間。
經濟下行壓力仍存
今年財政預算規模為2.18萬億元（人民幣，下同），較去年增加5,600億元，赤字率提高至3%，較去年提高0.7個百分點，按收支差額計算的實際赤字率有望進一步向3.5%接近。另一方面，今年將進一步減稅降費，5月1日其營改增試點將推廣至全部行業，確保所行業稅負只減不增。中央財政安排1,000億專項資金重點用於去產能過程中的職工分流安置。
政府投資力度繼續加大，供給側改革也需要「適度擴大總需求」的配合。今年中央預算內投資增加至5,000億元，鐵路投資目標為8,000億元，與去年持平。棚戶區改造目標為600萬套，較全年小幅增長20萬套，而且政府工作報告中明確提出提高棚改貨幣化安置比例。水利投資未提明確規模，但今年新設公路投資目標1.65萬億元。總而言之，「鐵公基」仍是今年政府穩定經濟的主要抓手。
貨幣政策穩健偏鬆
今年M2目標增速提升至13%。我們預計今年貨幣政策寬鬆的重點領域為信貸寬鬆，而非貨幣寬鬆。這樣既能為供給側改革提供友好的貨幣金融環境，又有助於守住不發生系統系、區域性金融風險的底線。在經濟增速目標略有下滑，M2增速小幅提高的背景下，CPI增速目標仍定為3%，顯示領導層對今年通脹並無太大擔憂，近期物價水平的反彈可能並不具備持續性。
總的來看，今年主要經濟指標設定大致符合預期。 政策方面財政政策將進一步發力，貨幣政策以靈活適度為主，增強持續增長動力依賴於供給側改革的進程，這套政策組合是當前破解當前低增長低利率低通脹環境最優組合。
貨幣放鬆向財政放鬆轉化，債券收益率可能將受到更大的上行壓力，若穩增長政策能夠有效扭轉經濟下滑預期，則周期板塊的表現可能將相對較好。■招商證券宏觀分析師 張一平
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