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兩會行情續開展，A股上周連升四個交易日。上證綜指上周累漲3.9%，創兩個半月最大單周漲幅。港股恒指上周漲812點或4.2%。
上周本欄指出：「A股暴跌，市場綜合了多個原因，我們認為主要是流動性緊張所致。雖然人行上周四進行7天期3,400億元（人民幣，下同）逆回購（放水），完全對沖上周三的到期量，但相對上周共有9,600億元的逆回購到期，規模顯然不足，因而引致流動性緊張。 」
上周一內地突然下調存準率0.5個百分點，向市場釋放約6,500億元流動性，有如「及時雨」，滋潤了股市。此外，A股市場在經歷9個月去槓桿引發的股災後，近日個別券商正提高兩融可充抵保證金證券折算率(孖展融資率)。主要券商中，繼國泰君安平均提升約56.2%後，平安證券更達60.95%。
券商鬆去槓桿嚴格限制
加槓桿是短期推動資產市值流動性及活躍度的不二法門。根據上交所及深交所統計顯示，兩市融資餘額上周二跌破8,500億元，創15個月低位後，連升兩日至上周四仍只有8,542億元，相對兩市當天總市值近42.2萬億元，槓桿持倉約佔2%；相比之下，去年6月18日滬深融資餘額近2.27萬億元創新高時兩市總市值近66萬億元，當時的槓桿持倉約為市值的3.4%。
券商逐步放寬去年A股去槓桿時的嚴格限制，可以配合兩會行情，繼續使到市場恢復信心。
港股反彈，亦與外圍美股向好有關。而美股向好的其中一個主要原因，是市場對經濟前景的憂慮略為降溫，環球商品價格回暖。
其實，環球周期股及商品全面回升，背後與內地轉而實施「穩健略偏寬鬆」的貨幣政策，重啟房地產及信貸為主的需求刺激模式關係甚大，市場估計內地將同時提高貨幣供應及財赤目標，短期有助扭轉經濟下行預期。
可見，每當內地經濟下滑到需要政策「托底」避免硬着陸時，內地便會實施略為寬鬆的貨幣政策及更積極的財政政策，股市便可藉機反彈。 ■太平金控．太平証券（香港） 研究部主管 陳羡明
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