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比富達證券（香水港）市場策略研究部 高級經理 何天仲
上月港股迎來業績放榜潮，受環球經濟增長放緩拖累，一眾上市公司交出的成績單整體上不盡人意，但其中也有亮點。筆者本周推介內地家電龍頭國美電器（0493），因其核心業務增長穩定，電商業務發展勢頭良好，業績具較大增長動力。集團今年3月底已完成對藝偉發展的收購，門店數量將會大幅增加，有助提升集團的競爭優勢，值得關注。
據國美公佈的全年業績報告，截至2015年12月底，集團上年銷售收入按年上升7.02%至645.9億元（人民幣，下同），綜合毛利率下跌0.67個百分點至17.81%，純利按年跌5.63%至12.08億元。不過，若扣除股票投資的一次性虧損2.07億元及2014年已收取的1億元一次性賠償，上年股東核心利潤增長近20%至14.1億元，對比同業，表現非常理想。
門店收購完成 電商業務增長快
期內同店銷售增長約為2.32%，其中二級市場同店增長約為4.87%，優於一級市場。今年3月底集團已完成對藝偉發展有限公司的收購，併入之後集團門店將增加至1,790家，其中二級市場將增至816家。二級市場利潤率更高、增長也更快，收購完成後，集團規模優勢擴大。
除實體店外，集團也積極發展電商業務，冀打造全零售生態鏈，實現O2O（線上至線下）全零售目標。上年集團電子商務GMV（商品交易總額）按年增長114%至153億元，管理層預計2016年有望增長80%至100%，至200億至300億元。目前電商業務仍處於虧損之中，上年整體虧損6.7億元，與2014年對比，虧損並沒有明顯擴大。此外，上年集團第三方物流及售後服務貢獻了8,000萬元利潤，且仍處於高增長階段，該業務可部分彌補電商虧損造成的損失。
估值方面，以4月11日收市價1.08港元（下同）計，國美電器市盈率（P/E）和市賬率（P/B）分別為11.91倍和0.85倍，均處於上市以來的低位附近。集團完成收購，不同業務有望發揮協同效應，業績可望持續改善，投資者不妨在1.05元附近買入，目標價1.50元，止蝕位0.90元。
本欄逢周二刊出（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
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