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比富達證券(香港)市場策略研究部 高級經理 何天仲
中國已進入老齡化社會，人們對醫藥的需求正不斷上升。為規範醫藥行業發展，中央近年加強對醫藥行業的監管，如加強藥品審批、推動招標改革及嚴打商業賄賂等，同質化的仿製藥企備受衝擊，但研發能力出眾的藥企卻可受惠。本周筆者推介麗珠醫藥（1513），因其為內地領先藥企，佈局全面，研發能力出眾，銷售渠道完善，業績表現理想。集團可長期受惠內地醫藥需求增長，發展空間大，且當前股價處於上市以來的低位附近，值得留意。
集團是集研發、生產及銷售為一體的綜合性藥企，產品涵蓋製劑產品、原料藥和中間體及診斷試劑及設備等。據集團公佈的季度業績報告，截至今年3月底，集團一季度收入按年上升12.41%至17.45億元（人民幣，下同），股東應佔溢利按年增長25.98%至2.30億元，經營現金流大增82.39%至1.38億元，業績表現理想。集團盈利增長，主要源於毛利率提升、管理開支減少及投資聯營公司的利潤大增。
產品豐 開發液體檢測癌症
集團產品主要包括參芪扶正注射液、抗病毒顆粒等中西醫製劑，以及美伐他汀及HIV抗體診斷試劑等。其中，一季度參芪扶正注射液銷售增速略有放緩，但壹麗安及麗康樂等二線產品保持超過50%的同比增速，加上原料藥盈利改善，對業績形成支持。集團研發投入比重較高，年內仍陸續有新藥推出。此外，今年2月集團與美國企業Cynvenio Biosystems Inc.設立合資公司，以開發液體檢測癌症產品，惹人憧憬。
估值方面，以4月29日收市價36.0港元(下同)計，麗珠醫藥市盈率(P/E)和市賬率(P/B)分別為18.55倍和2.68倍，均處於上市以來的低位附近。集團上月宣佈下調A股配售價至38.36元人民幣，擬募集資金14.58億元人民幣。儘管配售價下調，但仍較H股仍有較大溢價，資本實力提升有利集團長遠發展，投資者不妨在33.5元附近買入，目標價46.0元，止蝕30.0元。（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
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