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南華金融集團高級策略師 岑智勇
早前在內地出現的魏則西事件，由於涉事單位擬與「莆田系」有關，故一度令「莆田系」股份受壓。每次事故都有值得學習之處，魏則西事件發生後，大眾也開始反思內地互聯網搜尋器的經營模式，以及要正視醫療行業素質良莠不齊的問題。
不過，所謂「有危才有機」，醫療行業正進行改革，在去蕪存菁之餘，也掀動着投資機會，鳳凰醫療（1515）便是例子之一。鳳凰醫療近日可謂股如其名，飛上枝頭變鳳凰，先後引入華潤集團及中信股份（0267）作為股東，並將易名為華潤鳳凰醫療集團。鳳凰醫療首先以37.2億元股份代價（每股8.04元），收購47家醫療機構（包括4家三級醫院、6家二級醫院、25家一級醫院及12家社區服務中心）及3家養老機構組成；交易將會令華潤成為鳳凰醫療的主要股東。
之後，鳳凰醫療擬再以12.4億元股份代價（每股9.5元）向中信醫療健康產業集團收購內地2間附屬公司，擁有及運營三級醫院，約有700張床位。鳳凰醫療在一個月內進行連串併購，相信將有助提升集團在業內的地位，把握內地醫院改革所帶來的機遇。
年內多間醫療機構上市
至於這邊廂的香港，近日也有多間醫療機構上市，部分的業務更是以香港為主。若以股東回報率（ROE）的角度去看，以盈健醫療（1419）及聯合醫務（0722）的ROE較佳，分別為33.2%及38.3%，較其他同業吸引。不過，盈健醫療及聯合醫務分別於2016年4月1日及2015年11月27日才上市，兩者上市至今仍未足一年，仍需觀察。
若以邊際利潤（Profit Margin）的角度去看，以香港醫思醫療集團（2138）及環球醫療（2666）較佳，分別為28.1%及30%。前者主要從事提供醫療、準醫療及傳統美容服務，銷售護膚及美容產品；後者主要於中國提供融資租賃、諮詢、醫療設備銷售、經營租賃等業務。由於兩者有從事醫療以外的業務，故邊際利潤亦較高。同樣地，香港醫思醫療集團及環球醫療的上市日子不多，分別在2016年3月11日及2015年7月8日上市，至今未夠一年。
至於上文提及的盈健醫療及聯合醫務，她們的邊際利潤分別為7.9%及10.3%，由於行業質素良莠不齊，所以她們能錄得盈利和較高的ROE，質素已是不俗。至於鳳凰醫療，其邊際利潤為12.17%，其盈利能力不遜於其他醫療機構。相信鳳凰醫療在連串併購後，有望產生協同效應，可助推高盈利和降低成本。再者，鳳凰醫療覓得華潤及中信兩大股東，在融資和業務推展等，都會無往而不利，值得繼續跟進。
（筆者為證監會持牌人士，無上述股份權益。）
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