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中銀國際首席策略分析師 胡文洲
受美元指數觸底反彈以及中國內地4月份部分經濟指標低於市場預期的影響，港股過去一周表現欠佳。上周恒生指數跌1.94%，收於19,719點，國企指數跌2.01%，收於8,301點，港股日均成交金額為583.5億元，較上上周進一步下滑。我們對香港股票市場短期走勢持相對謹慎的態度。歷史上，港股在五、六月份往往表現不佳，有「五窮六絕」之說，且港股自二月中旬至四月底的這一波反彈幅度已達到15%左右，進一步上升的動力不足。進入五月份以來，港股走勢疲軟。截至上周五（5月13日），恒生指數本月已累計下跌6.4%，五窮六絕的「魔咒」似乎再度應驗。
港股市場邁入傳統「淡季」
隨着美國加息預期有所下降，美元指數自二月初開始一路走弱，於四月底跌至14個月以來的最低點，此輪美元指數下跌對香港市場今春的反彈起到了重要作用。儘管美聯儲出於對美國國內通脹低迷、經濟復甦不穩以及國際市場動盪的擔憂遲遲不肯再次加息，但美國經濟基本面強於歐洲、日本等主要發達經濟體及新興市場國家的現狀並未改變。過去兩周，美元指數開始觸底反彈，對港股形成一定壓力。
中國內地宏觀經濟方面，中國三月份主要經濟指標出現積極變化，經濟運行呈現出築底企穩跡象，目前發佈的四月部分經濟指標略低於市場預期或會引起海外投資者的擔心。中國國家統計局資料顯示，內地四月官方製造業PMI為50.1，低於三月份的50.2，略高於榮枯分界線，四月財新製造業PMI也從3月份的49.7降至49.4。同時，四月規模以上工業增加值同比實際增長6.0%，比3月份回落0.8%，顯示中國製造業強勁復甦基礎尚待穩固。另外，中國海關總署發佈的資料顯示，以美元計價，四月中國出口同比下滑1.8%，而三 月同比增長11.5%。同時，進口同比下滑10.9%，而三月份則是同比下降7.6%。三月出口暫時性反彈，而四月重回同比下降趨勢，表明海外需求還沒有明顯恢復。
2016年5月9日，《人民日報》對權威人士的專訪引起投資者關注。權威人士認為中國經濟L型走勢不是一兩年能過去的，並指出要徹底拋棄試圖通過寬鬆貨幣加碼來加快經濟增長、做大分母降槓桿的幻想。央行發佈的資料顯示，2016年第一季度中國內地社會融資規模增量為6.59萬億元，創歷史同期最高水平。四月社會融資規模增量7,510億元人民幣，環比下降近70%。
港小型股具一定估值優勢
市場期待已久的「深港通」有望近期宣佈，投資者可關注「深港通」帶來的投資機會。考慮港股估值仍然處於歷史較低水平，預計「港股通」受益股將成為近期香港市場較為活躍的方向。
參考「滬港通」機制， 「深股通」的股票範圍或有可能包括新深成指和深圳證券交易所上市的A＋H股公司股票。「港股通」的股票範圍可能為香港聯合交易所恒生綜合小型股指數的成份股和同時在香港聯合交易所、深圳證券交易所上市的A＋H股公司股票。目前，兩地市場估值差異仍較大。相對深圳A股市場而言，香港小型股幾乎在各個行業均具有一定估值優勢。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
（本文為作者個人觀點，其不構成且也無意構成任何金融或投資建議。本文任何內容不構成任何契約或承諾，也不應將其作為任何契約或承諾。）
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