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民信證券
濠賭股的股價自4月中以來累跌9%至13%，主要因市場氣氛轉差及投資者憂慮澳門政府加強監控中介人活動。4月份的澳門博彩收入按年跌9.5%，而日均博彩收入為5.78億澳門幣。根據本月至今的數據，本行認為5月份的澳門博彩收入或會錄得差不多水平的跌幅。基於2015年6月及2015年下半年博彩收入的基數較低，本行相信博彩收入的按年跌幅或會進一步收窄甚至回復升勢。澳門博彩收入的持續改善應有助推動濠賭股的表現。
銀河娛樂(0027)於4月底公佈符合預期的第1季度業績。收入按季升1%(或按年跌2%)至134億元，相當於本行全年收入預測520億元的26%。貴賓廳及中場收入分別按季升4%及1%，與行業變幅大致相若。雖然物業息稅折舊前利潤(EBITDA)按季跌2%至24.3億元，但按年而言有6%的增長，是2014年第3季以來的首次按年正增長。該EBITDA亦相當於本行全年預測的26%。尤其是澳門銀河第2期自2015年5月開幕以來的營運表現逐步提升，貴賓廳及中場收入分別按季升5%及2%。
然而基於非博彩收入低於預期(澳門銀河的淨租金收入按季大跌27%)及收入佔比改變(貴賓廳在第1季的收入反彈幅度高於中場收入)，EBITDA利潤率按季跌0.4個百分點至18.2%。管理層表示8億元的節省營運成本計劃仍在進行，在2015年及2016年第1季分別節省了5億元及1.5億元成本，而餘下的1.5億元成本節省將會在本年剩下的時間進行。
盈利可預見性提高
本行仍看好銀河娛樂的前景，因公司的財務狀況穩健(截至2016年第1季的淨現金水平達80億元)及公司在澳門銀河第2期開始營運後在大眾市場的收入佔比有所提升，從而令公司的盈利可預見性提高。基於澳門的博彩收入已見穩定，本行認為最近的股價回調為投資者帶來買入的良機。根據本行現時的估計，銀河娛樂在2016年將錄得2%的收入增長(即集團收入達520億元)，而EBITDA則按年升7%至93.5億元。現價相當於10.5倍2016年的企業價值倍數(EV/EBITDA)，以博彩收入開始趨穩及銀娛的中場收入佔比上升的情況而言，估值不算昂貴。本行因此重申買入銀河娛樂，6個月目標價為32.3元，相當於14倍2016年EV/EBITDA。
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