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2016年5月20日 星期五
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新股透視:中銀航租機齡低具優勢


統一證券(香港)

中銀航空租賃(2588) 從中國銀行(3988)分拆作獨立上市,是全球主要的飛機經營性租賃公司。 截至2015 年12 月31 日,集團亦是總部設於亞洲的最大的飛機經營性租賃公司及全球第五大飛機經營性租賃公司(均按自有飛機價值計但不包括已下達訂單但未交付飛機)。

公司優勢方面, 低機齡機隊及飛機訂單主要由節能及市場確需飛機所組成; 集團的規模及與飛機製造商、航空公司客戶及飛機投資者之間已建立的長期關係;來自全球多樣化客戶群的長期合約現金流。此外,嚴謹而積極的飛機組合管理,維持高質素的機隊;穩健的信用評級及取得具有價格競爭力的債務融資的能力。

中銀航空租賃2015年股東應佔盈利3.43億美元,以發售價42.00港元(下同)計,往績市盈率10.91倍,市淨率1.25倍,售股所得款項淨額約為42.46 億元,主要供作購買飛機。

風險分析方面,集團業務尤其受航空業表現的影響。集團的業務模式在很大程度上取決於集團能否按具競爭性的價格或以及時的方式收購飛機。 集團的業務模式在很大程度上取決於能否將飛機出租及轉

租。此外,飛機的市值及/或市場租金率可能下降。 集團的業務模式在很大程度上取決於能否將飛機出售。 倘若中國銀行不再於保持控股股東權益或因其他原因減少或終止其與本集團的戰略關係,則集團的業務可能會受到不利影響。

廉航財務壓力大為機遇

隨�茖�洲中產家庭的數目增加,其可支配收入迅速增長,並支持區內對飛機的需求有增無減。根據市場預測,預期新興市場的載客量年複合增長率可高於5%,高於歐美市場的3.0%-3.3%。此外,因購買飛機的資金需求龐大,對近年盛行的新興航空公司(如廉航)其財務壓力會較大,這對航空租賃公司而言,是一個機遇。而集團的自有機隊按賬面淨值加權計的平均機齡為3.3 年,低於行業水平,因此較有市場吸引力及可收取較高的租金率。估值方面,中銀航空租賃的定價不算進取,其業務表現優於中國飛機租賃,但以上市的估值則較後者低。因此,給予「良好」及「投資性」認購評級。

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