匯富金融
受惠於中國政府強勁的支持以及健康意識的不斷提升，中國體育行業正處於一個黃金時代。以跑步為重心的品牌和營銷戰略，加上功能化產品，將有助於特步進一步擴張市場份額和利潤率，我們預計特步國際(1368)在2016至 2017年可實現大約10％的盈利增長。
2015年中國體育行業錄得17.3％的加權平均銷售增長率。在政府的政策支持下，我們預計中長期的前景依然美好，估計2016年至2025年的複合增長率約有12.78％，同期佔GDP的比重將從0.7%提升至1.3%。
功能跑步鞋等成增長點
馬拉松賽事在中國正變得流行，類似於70年代的美國。中國的跑步文化展現出巨大的增長潛力，特別是同美國相比，在跑步賽事的數量，跑步人數以及跑步普及率等方面還有很大距離，也意味着有巨大的增長空間。假設至2025年有2,150萬跑步者加入跑步活動，我們預計屆時馬拉松的普及率將隨之提升至1.5%（2015年為0.1%）。
2015年特步國際的毛利潤率提升了1.4個百分點，受益於產品組合的改善。由於功能性運動產品業務的進一步發展，特別是跑鞋產品的發展，我們預計公司的收入和毛利潤率將得到進一步擴張。我們預計在兩年內特步的跑鞋產品收入佔總收入之比將從目前的40%提升至50%。
市場戰略提升市場份額
2015年，特步贊助了中國內地的17個馬拉松賽事，超過所有其它內地的運動服飾品牌公司。我們預計2016年公司將贊助超過30個馬拉松賽事。同其它國內品牌不一樣的是，特步是唯一的將其市場資源專注於跑步上面的。在「專注跑步」的市場戰略支持下，我們相信特步將進一步獲得中國跑步產品市場份額。
我們預計公司從2016財年至2018財年的收入分別為人民幣57.81億元，63.3億元和68.55億元。同期的淨利潤預測分別為人民幣6.89億元，7.49億元和8.45億元。公司目前以2016財年10.8倍的市盈率交投，股息收益率為5.60%。我們首次覆蓋特步國際，給予買入評級，目標價4.54港元(昨天收市4.12元)，基於2016財年12倍的動態市盈率估值。