比富達證券(香港)市場策略研究部 高級經理 何天仲
近日英國意外脫歐，市場避險情緒高漲，歐元英鎊及人民幣等新興市場貨幣急瀉，美元迅速走強。在此背景下，個別成本以人幣計價，但產品主要銷往美國市場的出口股可看高一線。筆者今年初曾推介過敏華控股(1999)，四月初已觸及止賺目標價10.0元，惟其今個月公佈的2016年度業績表現理想，未來可望持續受惠人民幣貶值和北美及中國市場需求增長，發展前景吸引，不妨候低追入。
北美續增長 內地潛力大
集團主要從事生產及銷售沙發、床墊與床具配件，及出口沙發等業務，其中北美及中國為主要銷售市場。據截至2016年3月底止之2016年度業績報告，集團收入按年上升11.8%至73.3億元（港元，下同），毛利率較去年同期上升3.9個百分點至39.5%，主要受惠原材料價格下跌，股東應佔溢利按年大增23.4%至13.3億元，其中下半年核心盈利增幅高達47.8%至7.5億元，表現理想。
分區域來看，2016財年北美市場收入同比上升12.9%至40.0億元，佔集團總收入達54.5%。由於今年北美房屋市場仍保持穩定增長，預計北美市場收入保持增長機會大。中國是集團第二大市場，期內收入佔總收入比達33.5%。今年內地房地產投資增速顯著回升，料可帶動集團產品銷售增長。此外，英國脫歐導致歐元及英鎊匯價大幅下滑，或會拖累該市場銷售表現，惟歐洲市場佔總收入比重僅為6.4%，料對整體業績影響有限。
由產品來看，期內沙發及配套產品批發業務收入同比增長11.4%至61.77億元，佔集團總收入超過八成。集團新產品表現突出，現時已成為全球最大的垂直一體化功能沙發廠商，其功能沙發在美國的市佔率達10.9%，排名第三，在中國則以29.5%的市佔率成為絕對領導者，競爭優勢大。此外，期內集團在內地凈增加204家門店至1,645家，有助提升內地市場表現。
估值方面，以6月27日收市價10.86港元(下同)計，敏華控股市盈率(P/E)和市賬率(P/B)分別為15.90倍和4.43倍，考到未來增長因素，估值並不算貴。集團可持續受惠人民幣貶值及中美市場需求增長，盈利前景吸引，建議投資者在10.2元附近買入，目標價14.0元，止蝕位8.8元。 本欄逢周二刊出 （筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）