■上月官方中國製造業採購經理指數按月微跌至49.9。圖為工人調整採煤機。 資料圖片恒生銀行高級經濟師姚少華
國家統計局和中國物流與採購聯合會昨日聯合公佈的數據顯示，7月中國製造業採購經理指數（PMI）從6月的50微跌至49.9，自今年2月來重落收縮區間，亦略低於市場預測的50水平。
在7月官方製造業PMI的5個主要分項指數中，生產、新訂單及供應商配送時間均高於臨界點，從業人員和原材料庫存仍低於臨界點。在其他的分項指數中，7月出口訂單指數下降0.6個百分點至49，說明外需仍疲弱，英國「脫歐」或導致歐洲經濟面臨下行風險。7月主要原材料價格指數上升3.3個百分點至54.6，維持較高的擴張水平，表明生產通縮繼續緩解，某些原材料供大於求的局面已經改變。
7月官方製造業PMI重落收縮區間的原因主要有以下三方面。首先是7月長江中下游出現大規模水災，影響部分企業開工不足。其次是房地產投資和製造業投資均出現明顯放緩，民間投資的意慾疲弱。第三，供給側改革部署的去產能與去庫存令部分企業主動減少產量和降低庫存。
民間投資意慾弱
不過，財新/Markit同日公佈7月中國製造業PMI意外從6月的48.6大幅反彈至50.6，自2015年2月以來重返擴張區間，遠高於市場預期的48.8水平，與官方數據出現背離。財新/Markit與官方製造業PMI的不一致主要源於雙方樣本企業的差異，前者的樣本主要為民營中小企業，以及樣本規模較後者為少。
7月官方公佈的中國非製造業商務活動指數從6月的53.7小幅上升至53.9，繼續維持較高水平，顯示內地經濟轉型已見成效，雖然製造業增速放緩，但服務業仍維持較快增長，對穩定增長的作用日益增強。事實上，今年上半年第三產業增加值佔國內生產總值的比重為54.1%，高於第二產業14.7個百分點。上半年最終消費支出對國內生產總值增長的貢獻率為73.4%，其比重與美國以及歐盟等發達經濟體相若。
隨着洪災效應減退，政府穩增長政策見效，我們預期8月製造業PMI將有所回升。不過受供給側改革所引致的部分行業去產能、去庫存以及去槓桿影響，今年製造業活動或難以明顯反彈。我們預計今年年底官方製造業PMI指數或徘徊在50左右；服務業仍將維持溫和擴張，對穩定經濟作用將不斷增強，年底官方非製造業PMI指數預計維持在53.5左右。