比富達證券(香港)市場策略研究部 高級經理 何天仲
近年內地大力推行醫藥行業改革，對藥品價格進行嚴格規管，醫藥公司業績表現普遍受到一定影響。其中中藥行業整體銷售增速也有所放緩，但配方顆粒卻仍保持強勁增長，相關公司可受惠。本周筆者推介中國中藥（0570），因其為內地中藥龍頭企業之一，配方顆粒業務增長強勁，未來更可憧憬母公司繼續注入資產，發展空間大，值得留意。
集團是中國醫藥健康產業龍頭國藥集團(1099)的間接控股附屬公司，在上年完成收購天江藥業後，一躍成為內地中藥配方顆粒的龍頭。據集團公佈的截至今年6月底之中期業績，集團上半年收入按年上升125%至31.99億元（人民幣，下同），股東應佔溢利按年增長101.8%至4.91億元，業績大幅增長主要源於將收購了的天江藥業業績進行併表。
中藥配方顆粒前景佳
上半年受招標及二次議價影響，集團部分產品價格出現下滑，令成藥業務收入按年下跌19.5%至11.45億元，拖累了業績表現。不過，期內中藥配方顆粒業務收入按年上升21.9%至20.55億元，純利增加了27.4%至3.81億元，貢獻了近七成利潤，彌補了成藥業務下滑造成的影響，帶動業績造好。
近月中央及有關部門先後發佈文件，冀簡化中藥審批流程，及提高配方顆粒的技術要求，中藥行業進入發展黃金期。現時內地中藥飲市場規模大概為1,500億元，而配方顆粒的市場規模只有不到150億元，增長空間巨大。天江藥業作為6間擁有批文的中藥配方顆粒生產商之一，擁有逾700種產品及覆蓋約5,000家醫院，在資金、技術及規模等方面均具明顯競爭優勢，預計未來幾年保持高增長勢頭機會大。
估值方面，以9月26日收市價3.79港元(下同)計，中國中藥市盈率(P/E)和市賬率(P/B)分別為16.52倍和1.26倍，考慮到盈利增長勢頭，估值較為吸引。集團是母公司國藥集團旗下唯一中藥上市平台，而國藥集團又是首批國企改革試點企業，未來獲持續注入中藥業務機會大，發展前景惹人憧憬，投資者不妨在3.4元附近買入，目標價5.2元，止蝕2.8元。
本欄逢周二刊出 （筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）