民信金融
舜宇光學（2382）於周二收市後公佈最新的月度出貨數據。我們認為最新的手機鏡頭出貨數字能會令投資者鬆一口氣，錄得18.5%的按月升幅（或按年增14.6%）。雖然2016年首9個月的手機鏡頭出貨量只按年升12.9%，仍然落後於公司全年增長20%至30%的目標，但我們認為現時公司能達目標機會增大。
要注意是，公司最新一個月的產量是紀錄新高，反映其擴大產能的進度非常理想。要留意是公司手機鏡頭在去年第4季度出貨量的基數較低，按季跌12%，而今年餘下時間下游需求仍然穩健。至於手機鏡頭模組方面，在8月份出貨量分別按年及按月升40.4%及16.7%後，於9月份輕微按月跌3.6%，惟與去年同期比較仍升20.9%。在2016年首9個月，手機鏡頭模組出貨量按年升11.0%，對比管理層預期全年升15%至25%的目標為低。車載鏡頭的出貨量亦繼續有穩健增長，9月份及首9個月分別按年升27.4%及38.1%，符合管理層預期全年出貨量升30%至35%的水準。
有部分投資者或會擔憂最近三星Note 7的事故或會對舜宇帶來負面影響。首先，雖然舜宇是三星的其中一個手機鏡頭供貨商，然而據本行了解並未有供貨予Note 7型號。再者，Note 7的意外或會令一些消費者轉而購買iPhone 7甚至內地手機特別是華為的產品。建基於我們估計內地手機品牌佔舜宇的收入約70%，內地一眾品牌如華為、OPPO、魅族及Vivo的市場份額增加實際上對舜宇屬利好消息。我們亦認為iPhone 7 Plus的反應良好，將觸發內地手機品牌加速採用雙鏡頭。
不單止華為，OPPO、魅族及Vivo亦會在今年第4季推出設有雙鏡頭的旗艦手機型號。我們認為明年雙鏡頭在安卓陣營手機中的滲透率將會進一步上升，因現時市場正熱傳Samsung Galaxy S8亦會採用雙鏡頭。這趨勢有助提升舜宇的光電業務（主要包含手機鏡頭模組產品）下半年及明年的毛利率，因公司管理層在中期業績發佈會中曾透露由於良率逐步改善的關係，雙鏡頭模組的毛利率從6月底開始已超越單鏡頭模組的毛利率。
本行維持2016年及2017年的每股盈利預測不變，分別為1.04元人民幣及1.44元人民幣，此盈利預測乃基於今明兩年的收入增長分別為40%及26%，而毛利率分別為16.6%及17.6%的假設。現價相當於22.6倍2017年市盈率，而2015年至2017年的每股盈利年複合增長率達43%。由於舜宇將持續受惠於光學零件在一些新興科技中擔任更重要角色這一趨勢，例如手機雙鏡頭、VR/AR技術、3D影像應用、先進駕駛輔助系統（ADAS）及虹膜識別鏡頭及模組等甚至更長線而言智能眼的技術，我們認為公司的估值重估仍未完結。公司股價最近從其8月底的高位回落11%，我們認為基於公司前景亮麗，現時正是吸納的良機。由此，本行重申買入評級，12個月目標價不變為42.6元，相當於25倍2017年市盈率。