民信證券
自從本行7月26日最新的買入建議以來，麗新發展（0488）升18.3%，同期表現跑贏恒生指數10.4%。我們認為優於大市的表現主要是因為香港住宅價格反彈、公司盈利前景改善以及將在11月實施的深港通預期將為小型股帶來估值重估。
上年度核心盈利增13.5%
麗新發展是一家小型的地產公司，旗下項目主要為香港的寫字樓及商業物業。公司在上周三發佈了令人滿意的財務報告。在撇除了物業價值重估的影響後，公司截至2016年7月31日財年的核心盈利按年升13.5%至3.3億元，主要是因為較高的物業開發利潤。而公司賬面價值增加7.5%至244億元，相當於每股0.81元。
藍塘傲已售半套現25億
已完成的租賃物業賬面價值為210億元，包括長沙灣廣場，銅鑼灣廣場二期，中國建設銀行大廈50％的股權和友邦金融中心10％的股權。截至2016年7月31日，公司財務狀況穩健，淨負債權益比率為18%。
受惠於香港住宅價格在過去六個月回升10%，公司在本月開始預售位於將軍澳的藍塘傲物業，整個項目已售出一半單位並套現25億元。該物業的成功預售確保了公司2017財年和2018財年的盈利增長。
麗新發展擁有強大的持續租金收入及較低水平的凈負債。藍塘傲的成功預售已經為2017財年和2018財年的物業開發利潤提供了保障。
公司現價較其每股資產淨值折讓79%，同時公司盈利質量和盈利可預見性均有改善，因此本行認為估值仍被低估。我們維持買入建議，並將6個月的目標價從0.185元提升至0.2元(昨天收市0.164元)，基於0.25倍的2016財年市賬率。