比富達證券（香港）市場策略研究部高級經理 何天仲
今年內地房地產回復增長，帶動水泥價格上漲。10月份雖然多個省市加碼樓市調控，房地產投資或會受到影響，但由於水泥供給側正推行限產等措施，可支持水泥價格上升，行業龍頭仍可受惠。本周筆者推介安徽海螺水泥股份(0914)，因其為中國水泥行業龍頭，競爭力強，可受惠供給側改革及水泥價格回升，再加上估值吸引，值得留意。
集團業務主要是從事生產和銷售熟料和水泥製品等。據集團公佈的截至2016年6月底之中期業績，今年上半年集團收入按年下跌1%至239.7億元（人民幣，下同），純利下跌28.8%至33.6億元。按季來看，二季度集團純利按年上升26%至21.9億元，表現較一季度明顯好轉。而集團新公佈的三季度純利為26.41億元，每股淨利潤為0.49元，同比大增88.7%；若扣除一次性收入，核心盈利仍同比大增71%至23.78億元，表現強勁。
國策利好 毛利率續升
受惠生產端的煤炭價格下滑，集團毛利率持續攀升。三季度集團生產成本約為123元/噸，按季只是上升了4元/噸，但集團產品的平均售價卻按季上升了2%，帶動毛利大幅提升。不過，近月煤炭價格顯著上升，預計四季度集團生產成本會有所增加，但相信平均售價的上升幅度將會大於生產成本，集團業績造好勢頭料可持續。
目前全國水泥庫容比只有65%，是近5年低點，供應端已出現較大缺口，但中央對行業採取的限產措施卻未見放鬆，因此即使10月內地樓市調控加碼，水泥的市場需求料仍會保持增長，水泥價格也可保持升勢。中央近年積極提升水泥行業市場集中度，目標是「十三五」末年（即2020年），水泥行業前十大企業的集中度提升至60%。集團作為行業龍頭，將可持續受惠水泥價格回升及政策利好。
估值方面，以10月31日收市價21.50港元(下同)計，安徽海螺水泥股份(914.HK)市盈率(P/E)和市賬率(P/B)分別為16.14倍和1.4倍，均低於上市以來的平均水平。集團可受惠國策及水泥價格上升，加上財務狀況良好，發展前景佳，投資者不妨在11.2元附近買入，目標價14.5元，止蝕位9.8元。
本欄逢周二刊出（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）