民信金融
六福集團（0590）周四發佈了優於預期的中期報告，中期股息、毛利率以及中國業務的盈利增長動力均有驚喜表現。截至2016年9月30日止六個月，收入和盈利分別為54.69億元和4.29億元，分別按年跌21.5%和7.4%。總體同店銷售按年跌31.5%（港澳地區為32.3%，中國為23.7%）。
內地自營銷售網加速擴張
中期每股盈利按年跌7.1%。中期股息和特別股息的總額維持不變，仍為每股0.55元，這意味着派息比率從2016財年上半年的70%增加到2017財年上半年的75%。由於較高的黃金價格和高端寶石首飾的銷售比例增加，整體毛利率在2017財年上半年上升5.3個百分點至28%，而2009財年至2016財年的毛利率為21.1%-24.1%。
內地業務的利潤按年增長17.8%至3.32億元，佔總額的54.6%。中國業務的強勁增長是因為公司自營銷售網絡的加速擴張。 公司在內地共增設24間商店（其中包括9間品牌店及15間自營店）。然而在這期間香港的自營店數目維持不變。香港業務的利潤按年下跌29.7%至2.76億元，佔總額的45.4%。
展望未來，香港零售物業租金下降及薪金增長放緩，將有助公司降低營運成本。考慮到人民幣貶值和到香港旅客數字下滑，公司在內地開設更多自營店舖的策略獲得肯定。根據彭博的估計，公司的盈利預計將在2017財年下降8%至8.81億元，然後在2018財年上升9%至9.59億元，我們認為這一估計過於保守。我們預計分析員將會上調盈利預測並上調公司的評級。
6個月目標價定為24.3元
公司擁有15億元淨現金或相當於每股2.56元，有能力維持高派息率。現價相當於5%預期股息率和13.5倍的2018財年市盈率，而每股盈利增長9%，六福珠寶現在的估值對長線投資者而言具吸引力。我們首次建議買入，基於15倍2018財年市盈率，將6個月目標價定為24.3元。