雖然中國堅持穩健貨幣政策基調不變，可是經濟運行能創造平穩流動性環境，即使貨幣偏緊，貨幣增長下降的速度也不能太快，為了維持適度的貨幣增長，中國央行將努力保持適度的基礎貨幣投放。
外匯儲備從一年半前進入下降通道，操作的規模逐漸上升，國內外經濟和金融形勢的變化，使得中國儲備貨幣的創設主要渠道，由外匯儲備轉向了公開市場和貸款、貼現窗口，這一轉變正在發生並仍將延續，受限於新渠道下工具的創設和運用成熟需要有個過程的制約。
有助減輕銀行融資壓力
中國基礎貨幣增長進入一段較長時期的收縮，在今年下半年央行加大了公開市場操作力度後，中國基礎貨幣增長方轉為微增長狀態。當前廣義貨幣M2能得以維持平穩，全靠貨幣乘數的提高，當前貨幣乘數已達歷史高點，比2006年增加了約一倍，但是不降準的話，當前的高貨幣乘數是難以為繼的，資本外流和公開市場的主動投放力度的不足，導致了目前中國基礎貨幣增長的緩慢，甚至下降狀態。因此降準是非常有必要的，降準還可以減輕銀行融資的壓力。
受國際經濟和金融形勢變化所影響，中國國際收支早已由高雙順差轉向了收支基本平衡狀態，外匯佔款增長先是放緩，繼而轉為下降，這使得央行儲備貨幣的投放，由過去的外匯佔款，轉為現在的信貸、貼現窗口和公開市場操作。
新渠道的儲備貨幣的投放和外匯佔款渠道的最大不同，就在於新渠道商業銀行得到儲備貨幣，是有成本的，例如商業銀行從央行獲得的7天逆回購利率為2.25，中期資金6個月的利率為2.85；這個成本和商業銀行在貨幣市場上的收益相比是倒掛的。
隨着新渠道佔比的提高，越來越多的帶有成本的基礎貨幣注入市場裡，同時金融創新和利率市場化使得利率傳導體系效應開始發揮作用。新貨幣投放渠道下，基礎貨幣整體的成本，從無到有，逐漸抬升，客觀上提升了全社會融資成本的基準，與供給改革的降成本目標重提，在基礎貨幣投放方式改變推升資金成本的過程中，降準可以起到很好的調節作用。■美聯金融集團高級副總裁 陳偉明博士