■去年金融市場最矚目的黑天鵝之一是英國脫歐。 資料圖片對於一般投資者來說，對沖基金似乎是非常技術但又遙不可及的金融產品，像是電影大空頭裡的金融尖端人才才能觸及，但今次筆者為各位揭開對沖基金的神秘面紗，一一介紹對沖基金的原理及基金經理主要採用的對沖策略。■東驥基金研究部
首先，對沖基金一詞顧名思義，在風險對沖的基礎上最大化基金回報。對沖風險是對沖基金經理必須考慮的因素，對沖的方式呢則多種多樣，包括使用期權、期貨等衍生產品，買空賣空同類不同期或同期不同類權益產品以賺取差價等。其實對沖基金的歷史並不短暫，早在上世紀中的時候首隻叫做瓊斯對沖基金就曾出現，但受限於當時金融產品的缺乏以及計算機技術的尚未成熟普及，在較長的一段時間裡對沖基金都沒有得到充分的發展。近二十年來可謂是對沖基金的黃金年代，惟2008年的金融危機為對沖基金再增一劫。
「事件驅動」對沖回報最佳
筆者整理了2016年各種策略的對沖基金的年平均回報，並分別介紹其策略，以供讀者進一步知曉及參考。事件驅動（Event Driven）對沖策略榮登榜首，其中表現最佳基金更獲得156%的年回報率，最差基金則有34.41%的跌幅，差距非常之大。筆者認為去年事件驅動策略可佔首位，主要是因為2016年「黑天鵝」事件多，簡單來說，若基金經理預測到英國退歐公投結果為「YES」，則可通過提前賣空英鎊的方式，大筆賺得盈盆，包括後來的特朗普意外勝選、意大利公投等都是重要的事件驅動時間點，一旦基金經理能夠準確預測市場走向，勢必為基金增色。
可通過長短倉爭取回報
排位相對較後的則分別是定息信貸工具、可轉債套利、期權套利、長短倉持股、市場中性、環球宏觀、期貨管理等，其中後三者的平均收益則有少少損失，但都有該分類下的個別基金表現亮麗，甚至高達90%的回報。長短倉持股即是：基金可通過定性或定量模型，同時買空估值過低的資產和賣空估值過高的資產，利用資產市場定價的非有效性，以便賺取差價。
高槓桿性不適合散戶
對沖基金因其高風險及高收益令投資者又愛又恨，其高槓桿性使得其注定不適合於每一個普通家庭的投資及財富管理，而大多數對沖基金的數據包括規模及回報等並沒對外公開，令對沖基金的投資難上加難。高淨值客戶如希望考慮對沖基金，則不僅要考慮地區及行業因素，選擇優秀的基金經理更為重要，雖然歷史回報並不能保障未來的收益，但將基金經理往期成績作為投資前的重要參考，也往往是機構投資者在部署投資時會考慮的因素之一。
（讀者請注意基金價格可升亦可跌。本文意見只供參考，文內基金買賣策略亦只是模擬，並不構成投資建議。東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金。）