上周港股日成交金額突破900億元，投資者憧憬港股重現「小陽春」行情，港股牛市是否真的來了？
考察反映空方力量的港股借貸餘額，從去年11月特朗普當選美國總統後高位286億美元，逐漸下滑至2月初的245億美元低位（數據來源：Markit，下同），其間恒指於22,600點和23,600點之間V型反彈。上周末，港股借貸餘額已增至254億美元，反映空方似乎已重新集聚力量。另一方面，恒指波幅指數目前仍處於一年以來的低位（見圖）。歷史經驗提示我們，恒指上攻24,000點似乎動力不足。
持續單邊上漲機會小
投資者需重點留意今年以來內地宏觀經濟和監管政策動態，在「穩中求進」和「去槓桿」的基調下，筆者認為股票市場出現持續單邊上漲的機會不大。特別值得關注的包括：一、央行的「中性」貨幣政策對信貸增長的抑制作用將逐漸顯現；二、去年底開始強化對保險資金投資的約束指引極大地限制了炒作和舉牌的動能；三、如果今年金融監管體系落實深化改革舉措，穩定壓倒一切將成為主題，類似2015年的所謂「改革牛」只能成為我們永久的回憶。
至於「特朗普盛宴」，套用一句老話：天下無不散之筵席。筆者曾指出特朗普新政「言必行焉？行必果乎？」如今其入境禁制令已被上訴庭維持暫緩，最終結果未卜。減稅與擴大財政支出和赤字的矛盾如何協調？新的區域性、全球性投資與貿易協定如何推進？這些問題不僅是特朗普總統面對的挑戰，更是每一個獨立思考的投資者必須關注的，除非他心甘情願繼續作為一隻從眾的羔羊。■海通國際 杜勁松博士（以上資料僅供參考，並不構成任何投資建議）