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銀河娛樂(0027)公佈強勁的季度業績，經調整物業息稅折舊前利潤(EBITDA)為30億元(按年升20%及按季升10%)，較本行預期的高10%並處於市場估計的上限。若撇開了幸運因素，正常化EBITDA應為28億元，仍分別按年及按季升20%及15%並較本行預期高5%。
營業額在2016年第4季為144億元，分別相當於按季升11%及按年升8%，較本行預期略高6%。公司同時公佈派第2期特別息每股0.26元，連同已在10月份派發的第1期特別息每股0.14元，全年派息比率維持在30%不變。雖然本行一直對銀娛持樂觀看法並認為該股是澳門貴賓廳收入復甦的主要受惠股，但公司於2016年第4季強勁的貴賓廳博彩收入(按季升18%，而行業按季平均升16%)仍是一個驚喜，尤其是公司的轉碼數按季升13%。要注意是期內星際酒店的轉碼數按季大升21%，並遠優於澳門銀河的9%升幅，我們相信這是源於永利(1128)需要將部分貴賓廳賭枱移至新開張的路氹永利皇宮而令星際於澳門半島的市場份額因而有所提升。
澳門銀河的中場收入趨勢亦是市場所關注的焦點之一。在2016年第4季，澳門銀河的中場收入按季升8%(對比行業整體升3%)，反映在去年下半年有兩間新賭場在路氹開張的背景下，澳門銀河仍然成功捍衛其市場份額。雖然上季貴賓廳的收入佔比較前一季度有所增加(佔博彩收入的55.6%，而第3季度佔博彩收入的52.5%)，但由於成本控制佳(特別是人工成本)，第4季經調整EBITDA利潤率按季大致持平於20.6%。
今年EBITDA收入料升14%
展望將來，銀娛的管理層相信澳門的博彩收入趨勢將會持續穩定改善，並預期全年而言增長將會介乎高單位數至低雙位數之間。此與本行認為2017年澳門的博彩收入將錄得9%的增長，其中中場收入及貴賓廳收入分別按年升11%及8%的預測一致。雖然1月份澳門的博彩收入令人失望(按年升3.1%，而市場原先預期升8.5%)，但2月份博彩收入分別按年升17.8%及按月升19.4%，明顯優於市場估計的10%按年升幅。此應有助紓緩市場對澳門博彩收入自去年下半年起的反彈會否維持的憂慮。
基於銀娛貴賓廳業務的表現優於預期及成本控制成果顯著，我們上調了2017年對收入及EBITDA的預期。根據我們最新的財務模型，收入將按年升10%至580億元，而EBITDA將按年升14%至118億元。現價只相當於14.1倍2017年企業價值倍數(EV/EBITDA)，基於澳門的貴賓廳博彩收入已見穩定，估值並不昂貴。本行重申買入銀河娛樂，並將6個月目標價上調至44.60元(昨天收市38.60元)，仍基於16.0倍2017年EV/EBITDA。 (摘錄)