油價在過去一年呈現區間上落，惟交易區間漸次上升。WTI油價自上年2月觸及10年低位後慢慢回升，到上年11月石油輸出國組織破天荒達成減產協議後，油價一直企穩於每桶50美元上方徘徊至最近回落，於每桶47美元觸底。近期圍繞油價的新聞包括油組討論延長減產，美國鑽油台數目急增，以及地緣政治關係緊張，令油價走勢再次成為市場焦點。
鑽油台數目急增令市場擔心油組延長減產亦未能改變原油供過於求的局面。美國油田服務公司Baker Hughes公佈，截至本年4月7日，美國鑽油台數目為672個，比上年同期急增89%。不過，在下結論之前，首先要了解頁岩油的生產。
頁岩油井衰退率大
根據美國能源信息管理局資料顯示，頁岩油井的衰退率遠大於傳統油井。一個典型的頁岩油井在開採第一年後產量會下跌大約60%；相反，傳統油井的產量在開採首一兩年會逐漸爬升，及後才達到峰值並維持數年。不斷增加的鑽油台正正吻合頁岩油井的盛衰期，亦只有不斷增加鑽油台，頁岩油的產量才能維持穩定。另外，能源諮詢機構伍德．麥肯茲（Wood Mackenzie）指出大型油公司在2016年第四季大量對沖油價，正值油組宣佈減產後油價企於每桶50美元之時。換言之，低於每桶50美元的油價對油公司來說並不吸引，甚至無利可圖。美國能源信息管理局EIA預期2017年年底WTI油價為每桶54美元，筆者則認為油價今年或將於每桶50美元至60美元橫行。
在油價短期未見大幅波動的風險下，增長穩健的亞洲能源輸入國如印度、印尼可望繼續受惠，低油價令低通脹保持穩定，為央行提供更大的政策彈性，亦為企業利潤提供更好的增長空間。另一方面，伍德．麥肯茲亦訪問了119間油公司，其中99間將會增加其磡探及開採預算，平均增幅為11%。與頁岩油高度相關的美國高收益債券可為投資者提供較穩定而息率較高的回報。此外，由於油價今年4月比上年4月同期上升了超過20%，整體油股並未有太大按年升幅，筆者對油股更為樂觀。（上文為個人意見，不應視為推介或游說投資任何產品）
■恒生銀行投資顧問
服務主管 梁君馡