凱基證券
周大福(1929) 2017 財年(截至3月底)全年業績，年內營業額按年倒退9.4%至512.5億元，但下半財年營業額增長4.4%，較上半財年倒退23.5%有改善。全年純利則按年略增3.9%(上半財年倒退21.5%)，至30.6億元，符合市場預期。派末期10仙，連同特別息共派30仙，按年持平。
周大福全年內地及港澳同店銷售分別錄得5.2%以及12.4%跌幅。事實上，內地和香港第四季度同店銷售按年分別上升12%和4%。周大福表示，近兩個月集團同店銷售已比第四季度有進一步改善，相信2018財年會錄得低單位數升幅。
周大福租金支出在2017年財年下降12%。周大福2017財年在港淨關店7家，2018年度預計將關閉9至10家旅遊區的分店，但打算在住宅民生區開設4至5家分店。周大福表示，已續租分店租金平均錄35%減幅，今年本港有30%至40%店舖需要續租，預期租金減幅約20%至25%。
降黃金對沖節省利息成本
期內毛利率27.6%，增1.6個百分點，扣除黄金借貸的未變現對沖影響後，經調整毛利率28.9%，跌0.4個百分點。周大福調整黄金對沖機制，由以往70%存貨對沖，改為整體對沖降至20%至50%，每年可節省利息成本5,000萬至6,000萬元。
由於預期未來一年銷量回升和節省租金成本，我們預計周大福淨利同比上漲26%。此外，我們對周大福內地業務前景樂觀。然而，目前的估值是21倍的預期市盈率，我們相信已經反映了大部分的積極因素。我們預計股價可能有明顯的阻力，建議候低買入。