民信證券
舜字光學(2382)於6月9日收市後公佈其5月份的月度出貨數據。手機鏡頭當月的出貨量按年大升87%並按月升3%至4,520萬件的紀錄高位。另外手機鏡頭模組的出貨量按年升22%並按月升2%，是2月以來第一次按月錄得升幅。
總括而言，手機鏡頭及手機鏡頭模組在2017年首5個月的出貨量分別按年升86%及54%，兩者分別相當於本行全年出貨量預測的42%及39%。另外5月份車載鏡頭的出貨量按年升52%及按月升1%，而首5個月的出貨量按年升43%。我們認為手機鏡頭模組的出貨量在上月開始逐步回升，或預示着內地大型手機品牌稍早時候的庫存調整已告一段落。然而本行認為手機鏡頭的出貨量能維持之前的強勢更令人振奮，而其增長幅度再一次勝過行業龍頭大立光在5月份所錄得的按年升12%收入增長。
我們認為，舜宇光學本年迄今為止的出貨量叫人滿意，特別是管理層曾於今年稍早時間表示預期公司今年下半年的出貨量應高於上半年。
光學零件毛利率近40%
雖然本行早已預計公司的光學零件業務(即手機鏡頭及車載鏡頭)及光電業務(主要包含手機鏡頭模組產品)的毛利率，在今明兩年將會因良率提升及產品組合改善的因素而持續上升，但公司較預期快的打入雙攝鏡頭市場，對公司整體毛利率的刺激作用應較預期為高。要注意是光學零件業務的毛利率在2016年接近40%(上半年38.2%；下半年41.1%)，遠高於光電業務的10.5%(上半年8.7%；下半年11.7%)。
本行維持今明兩年的盈利預測分別為21.2億元人民幣(每股盈利1.98元人民幣)及27.7億元人民幣(每股盈利2.58元人民幣)，這意味着2016年至2018年的每股盈利年複合增長率達48%。公司現時的估值相當於22.1倍2018年市盈率，由於公司的市場份額持續提升及未來仍有眾多的新增長點(包括手機雙鏡頭、3D影像應用及先進駕駛輔助系統(ADAS))等，我們認為公司的估值應可享有溢價。公司的股價由6月9日的盤中高位回落3.8%，主要是受到美國股市的科技股氣氛逆轉所拖累。然而舜字光學最新的月度出貨量數量顯示公司的基本因素仍然強勁。由此，我們重申公司的買入評級，12個月目標價不變仍為71.3元(昨天收市69.30元)，基於24倍2018年市盈率。(摘錄)