茂宸證券
本行相信中國房地產市場將在2017年下半年進入整固期，但擁有優秀管理能力、出衆合同銷售額表現、毛利率更為優秀、低估值及高股息率的內房股將有機會跑贏大市。本行因而維持買入禹洲地產(1628)的建議，而公司預計將在8月22日公佈其2017年上半年的中期業績。
禹洲地產是一家中型的房地產發展商，在廈門擁有領先的市場地位。截至2016年12月31日，公司的土地儲備以可售樓面面積計算為954萬平方米，其中25%、15%、11%及9%分別位於合肥、廈門、泉州和上海。根據政府數據顯示，今年6月份合肥和廈門的平均新建住宅價格分別按年上升15.4%和14.7%。在2016年，公司的合同銷售額按年大增66%(全國商品房銷售額按年升35%)至230億元(人民幣，下同)，而平均售價則按年升27%(全國平均售價按年升10%)。在今年首七個月，公司的合同銷售額按年升63%(同期全國商品房銷售額按年升18.9%)至242億元，佔公司去年合同銷售額的104%及今年銷售目標300億元的81%。平均銷售價格為每平方米16,764元，按年升33%。
作為回顧，禹洲地產在2016年的收入和核心盈利為137億元和20.5億元，分別按年升32%和26%。毛利率在過去三個財政年度均保持在約36%的水平，較同業低於30%的平均毛利率水平為高，主要或因為公司的業務相對集中於二線城市，而在廈門擁有領先的市場份額。淨負債權益比率在2016年底為78%，與同業平均水平相若，在本行看來亦屬可控範圍之內。
禹洲地產的主席持有該公司68.1%的股權，派息政策穩定，派息比率在過去五個財政年度維持在34%至43%之間(根據核心盈利計算)。2016年的每股股息為0.22元，以8月16日的收市價計算相當於4.9%的股息率。
今明年盈利料增長22%
根據彭博數據顯示，禹洲地產的核心盈利將在2017年、2018年分別升21%和23%，至24.8億元和30.5億元，相當於5.9倍和4.8倍的預測市盈率。公司現價相當於1.17倍2017年市賬率及5.9倍2017年市盈率，未來2年盈利的年複合增長率達22%及超過6%的股息率。本行認為禹洲地產的估值被市場所低估，並根據7.0倍2017市盈率計算6個月目標價為5.20港元(昨天收市4.50港元)。