南華證券副主席張賽娥
因颱風關係，上周港股只有4個交易日，在混改等消息帶動下，港股走勢偏好。
回顧上周，恒指全周上升800.59點或2.96%，收報27848.16點；國指上升594.71點或5.56%，收報11,288.36點；上證指數上升62.798點或1.92%，收報3,331.522點。
美國將於8月30日公佈第2季GDP，中國內地將於8月31日公佈8月製造業PMI，都是較重要的數據。本周繼續有多間企業公佈業績，也值得留意。
股份推介：理文造紙(2314)2017年上半年純利21.9億元，按年上升53.4%。每股盈利48.42港仙，中期息每股17仙，按年上升58.3%，派息比率35.1%。
集團的主要業務是包裝紙，2017年上半年收入達103.22億元，升31.9%，佔總收入90.2%。集團紙箱板的平均售價由2016年底的3,145元/噸，升至2017年6月底的3,956元/噸；售出噸數由258.2萬噸升至260.9萬噸，邊際分部盈利率24.3%，較去年上升3.3個百分點。。預期在截至2017年9月，紙箱板的產能將達年產603萬噸，有利未來收入增長。
衛生紙業務仍小收入只有2.1億元，但增長勢頭強勁，較去年同期上升168.3%，佔總收入比例由4.9%升至9.7%，邊際分部盈利率19%，較去年上升6.3個百分點。預期在2017年底，衛生紙的產能將達68.5萬噸，待重慶的TM16及TM17在2018年5月投產後，產能將升至79.5萬噸。
需求回暖 紙價回升
受惠內地政府積極關閉產能，以及陸續推出的環保政策，使造紙行業過剩產能減少，集團有機會成為相關國策的受惠者。加上造紙業需求回暖，供需情況改善，產品價格回升，都是利好集團收入和盈利上升之原因。再者，中國內地的衛生紙使用率較已發展市場為低，預料仍有不少上升空間，有利業務發展，預料日後比重會上升。參考彭博數據，預計未來3年的複合每股盈利增長率為18.9%。集團估值較同業玖龍紙業(2689)吸引，後者2017年預測市盈率為11.67倍。以過去3年的預測市盈率倍數(9倍)加1個標準差作估值(10.35倍)，目標價10.35元，潛在升幅17%，建議買入。(筆者證監會持牌人士，沒持有上述股份)