恒生銀行投資顧問服務主管 梁君馡
過去兩周美元逐步走強，美匯刷新3個月新高，資產價格則相應出現不同程度之波動，加上市場上向有「五窮月」之說，令不少投資者開始憂慮美元轉強將對風險資產表現不利。
過去6段升浪 僅08年大冧市
回顧過去20年，美匯曾於98至01年、04至05年、08年、09至10年、14至15年及17年出現六段顯著升幅，其間其他資產價格的表現每次均不盡相同。除了2008年金融海嘯觸發市場大幅調整外，MSCI世界指數於上述其他時段均呈正回報，而當中MSCI新興市場指數亦曾出現三次正回報，可見強勢美元與風險資產價格之間，其實並無必然的反向關係。
現油價通脹穩 加息料續溫和
美國上一次加息周期於2004年6月展開，直至2006年6月結束，期內累計加息4.25厘，聯邦基金利率升至5.25厘。現時的經濟環境與2005年有眾多相似之處。兩者同處於經濟擴張時期，美國正逐步加息，美元則表現強勢。不過，在不同的經濟因素下，目前美國的加息步伐與2004至2006年時大有不同。自2001年底起油價急升，紐約期油由每桶約20美元水平開始急升，至2004年中達每桶逾40美元，其間美國年通脹率亦由略超過1%急升至近3%，故加息步伐頻密，約兩年加息期內共加息17次。雖然現在美國加息同樣是為了對抗通脹壓力及防止經濟過熱，但目前油價及通脹均表現穩定，令加息步伐得以保持溫和漸進。
盈利支撐 風險資產未必受壓
此外，美匯指數由2004年底至2015年中升幅達14%，其間成熟及新興股市、原油及黃金等資產價格均出現上揚。值得留意的是，其間不但MSCI世界指數上升逾6%，MSCI新興市場指數的表現亦於美國加息、美元顯著上揚之時更錄得逾25%升幅。筆者認為，若環球流動性充裕，加上稅改效應，企業盈利前景理想，加息作為央行對經濟前景看法轉趨正面的訊號，不一定會對風險資產價格構成壓力。（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議）