葉尚志 第一上海首席策略師
港股大盤在周四大幅反彈過後，昨出現窄幅震動的狀態，市場謹慎觀望態度未散，而A股在正式納入MSCI首日出現回跌，滬深兩地A股的總成交金額縮降至不足4,000億元人民幣。走勢上，恒指的好淡分水線仍見於30,800，在未能回企至此水平以上之前，相信後市反覆向下的趨勢未改，要提防熱點開始有進入切換的時間窗口階段。
資金流入新渠道 長遠利好
恒指出現窄幅震動，日內波幅僅有218點，未能進一步伸展周四的彈升勢頭，但是在隔晚美股和A股下跌的情況下，表現出有一定的抗跌力。恒指收盤報30,493點，上升24點或0.08％。國指收盤報12,020點，上升42點或0.34％。另外，港股主板成交金額有1,207億多元，恒指調整成份股是引致盤後成交量增加的原因，而沽空金額有160.2億元，沽空比例有13.27％，空頭近日仍在積累，多空正處對決階段。至於升跌股數比例是778：894，日內漲幅超過10%的股票有17隻，而日內跌幅超過10%的股票有10隻。
MSCI納A、港股估值低，是市場在去年下半年以及今年年初、看多港股的其中兩個因素，推動恒指在今年1月底、創出歷史新高33,484。而目前，MSCI已正式納入A股，長遠來說，在獲得資金流入新渠道的情況下，是屬於正面消息，但短線來說，在消息落實兌現後，市場就可能會失去了預期催化劑。
動力不足 後市仍有調整壓力
另一方面，港股現時估值仍低，恒指市盈率12倍多、國指市盈率8倍，低於全球主要股指的估值水平。低估值是首要條件，但仍需要資金流入來發現價值。目前，港股5月份的日均成交金額有1,037億元，低於4月份的1,078億元，也低於首季的1,453億元，資金流量仍處於下降趨勢，不利於港股發揮低估值的優勢。
在MSCI終於正式納入A股後，加上港股成交量呈現持續下降的趨勢，相信將促使市場重新檢視評估港股現時的情況，估計有調整在今年年初時的過高預期。由此觀之，港股目前是存有調整壓力的，估計恒指有回整至去年底的收盤價29,919、以及年內最低點29,129的機會，但在系統性流動性風險未有失控之前，跌穿28,000的機會不大。而目前，新興市場出現走資、意大利政局未穩、特朗普再度挑起貿易爭端，依然是困擾港股的不明朗因素，估計恒指仍處於反覆向下的發展模式。
(筆者為證監會持牌人士，無持有上述股份權益)