■有上萬億美元規模的全球基金，對A股市場的配置才剛進入可行性研究。資料圖片相對市場人士普遍的樂觀情緒，私募基金世誠投資（香港）亞太區CEO王崎對A股「入摩」的短期效應並不是那麼樂觀。他強調，切勿高估指數框架下外資主動基金的配置，甚至預計短期內，主動基金在A股的配置非常可能將是0。加盟世誠前，王崎曾擔任MSCI中國區研究主管兼亞太區執行董事，彼時正是由其負責領導MSCI納入A股的研究與諮詢工作，是MSCI在此課題上的領軍人物。
資金少至「幾分鐘交易量」
新興市場指數目前約有2萬億美元的跟蹤規模，按首次納入0.39%的權重就是78億美元。「但這78億美元裡，或僅有15%是純被動基金（指數基金、ETF等），必須在5月31日當天收盤買入。」王崎推算，5月底真正可預測的資金流入僅約10億美元，「這也就是A股市場幾分鐘的交易量。」
在他看來，其餘佔到85%大頭的主動基金，能不能買A股？什麼時候買A股？買多少A股？都沒有底，故難估有多少資金會配置A股，或者多少資金已買入A股。
「別指望主動管理的資金今年會有什麼大動作，我判斷主動基金在A股的配置將會是0。」他從外資基金的特性入手分析，外資的主動管理更像「指數增強」基金，偏離指數的程度較低，跟蹤誤差（tracking error）一般控制在6%左右，前10大倉位基本和指數差不多，在A股僅佔新興市場0.39%權重的情況下，主動基金沒有必要也沒有動力投資A股，所以0配置非常可能是短期的常態。
中外基金跟蹤誤差分野大
「這與內地的『主動管理』有天壤之別，內地的主動管理相對指數的跟蹤誤差至少20%，某些基金經理可以把指數權重百分之零點幾的一個小盤股，買到投資組合的10%，換手率也非常高，但外資的主動管理很少有這種打法，當然對沖基金除外。」王崎猜測，目前通過滬港通、深港通等渠道對A股市場的強勁流入，很大部分也未必是指數框架下的主動基金，或許是海外中資、對沖基金和其他已經利用QFII/RQFII投資A股的外資機構，「這些錢與指數納入也許沒多大關係。」
「外資正規軍還未到來」
他還談到，5月剛與一間最早一批進入A股市場的海外資產管理公司交流，得知其上萬億美元規模的全球基金，對A股市場的配置才剛進入可行性研究，實際上「真正的外資正規軍還未到來。」