儘管波動性上升，但強勁的經濟擴張和盈利呈雙位數增長仍支撐我們看好亞洲股票的觀點。不過，投資者仍應謹慎管理投資組合，避免部位過於集中，並分散投資於在波動加劇時也能表現良好的資產，比如受益於長期趨勢的投資主題或亞洲中型股。
全球對通膨升溫、美國利率上升以及地緣政治緊張局勢的擔憂繼續令亞洲市場承壓，但今年以來該市場的基本面表現相當良好。宏觀經濟增長依然穩健，這從整個區域的貿易趨勢、工業產值和投資增長便可見一斑。我們認為，儘管盈利增長預測可能小幅下修，但今年亞洲仍有望實現11.7%的雙位數增長。在此背景下，我們認為亞洲經濟和企業盈利仍有進一步上升的空間，支持我們加碼亞洲（日本除外）股票的觀點。
波動市況下風險與機遇並存
儘管亞洲股市目前有所上漲，但今年以來走勢跌宕起伏，近期波動性也捲土重來。雖然波動加劇通常意味著風險上升，但我們認為這也讓投資者有機會對投資組合進行再平衡。部位集中於少數市場或股票的投資者在2017年可能獲得不錯的績效，但在2018年波動加劇令市場承壓之際，投資者需要多元化配置以分散風險。今年以來，亞洲市場中表現最好及最差的行業並無明顯趨勢。因此，多元化配置在今年顯得尤為重要。在當前的波動市況下，對於有意分散配置的亞洲投資者而言，我們認為以下投資構想有望帶來具吸引力的風險回報機會。
1. 加碼新加坡：近期我們在亞洲戰術資產配置中上調了新加坡的評等，因其盈利預測大幅上修、股息升高且經濟數據穩健。此外，新加坡股市的波動性歷來低於亞洲其他地區，這進一步提升了新加坡市場的吸引力。
2. 精選期限較短的高收益債券：我們認為，部份期限較短的高收益債券在當前環境下能夠提供良好的風險調整後回報，因近期新債湧現已將殖利率推升至頗具吸引力的水準。在利率波動之際，這些債券的表現可謂穩健。對於基本面較強的信用債，投資者可考慮持有至到期。
3. 亞洲（日本除外）股票：我們對亞洲（日本除外）股票普遍持正面觀點，中型股有望在短期內提供良好的風險回報，並為集中持倉大型股的投資者提供了分散配置的機會。
4. 聚焦亞洲的新興行業投資主題：我們預期，受益於人口增長、高齡化和城市化等長期趨勢的公司將實現超過GDP增速的營收增長。儘管個別公司和題材可能受到經濟週期及行業格局變化的不利影響，但我們對新興行業投資主題的回溯測試顯示，這些主題不僅提供了良好的風險調整後回報，其回撤幅度也相對較小。目前，我們最看好以下三個聚焦亞洲市場的題材：新興市場旅遊、金融科技、自動化和機器人。
亞洲中型股在本輪週期中處於有利地位
我們的回溯測試顯示，在市場波動加劇時，亞洲中型股（市值在10億至250億美元之間）往往能跑贏大盤。在過去的15年中，亞洲市場有三分之二的時間表現出明確的漲跌趨勢（即連續3個月或以上保持上漲或下跌趨勢），其餘三分之一的時間呈現波動走勢或方向不明確。在上述波動期內，中型股有60%的時間跑贏地區大盤，原因如下：
1. 相較於基準指數，中型股的行業構成更為多元化，而非集中於少數幾個行業；
2. 在區域內或國內市場的業務部位較高且市佔率有望增加，使得中型股的增長前景高於平均水準；
3. 中型股受資金流出的影響相對較小，因市場對該類股的持倉普遍低於大型股。
年初以來，亞洲中型股小幅跑贏區域市場，估值較具吸引力-目前的估值溢價為7.5%，低於歷史平均溢價15%。在經濟強勁增長的支持下，市場普遍預期中等市值公司的盈利增長將比整體市場高出2至3個百分點。因此，儘管投資於中型股存在一定的風險（比如較高的特有風險和公司治理方面的挑戰），但鑒於該類股在方向不明確或波動加劇時的良好表現，我們認為多元化投資於中型股有助於投資者管理風險，規避全球性事件或集中持倉所造成的潛在影響。我們所青睞的中型股題材包括受益於南向資金流入的企業，以及中國高端消費和鄉村消費的受益者。■ 瑞銀財富管理投資總監辦公室分析師Sundeep Gantori
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