■內地不少人可能還不知道阿里巴巴、京東、百度等在美國採用信託憑證融資。 資料圖片香港文匯報訊（記者 海巖 北京報道）箭在弦上的小米CDR（中國存託憑證）突然暫緩，與此同時，業內對於紅籌回歸、獨角獸CDR在估值、投資者保護等質疑聲音增高，並建議監管部門重新考慮紅籌企業回歸內地資本市場的潛在影響。
投資者保護機制不足
過去幾個月CDR火速上線，為紅籌回歸A股開路，但「無論對於內地大部分投資者、還是市場研究者而言，CDR還是較為陌生的事物。」中國社科院金融法律與金融監管研究基地副主任鄭聯盛當日在一金融論壇上表示，內地很多證券市場研究者、參與者可能還不知道阿里巴巴、京東、百度並非在美國進行普通股發行而是採用信託憑證融資，很多人對存託憑證的研究並不深入，存託憑證涉及的監管框架、法律關係、公司治理、定價交易等相對於普通股更複雜，意味着存託憑證的投資者適當性管理和投資者保護機制需更嚴格。投資者是否真正熟悉信託憑證並具有風險識別及應對能力是投資者保護機制需要重點考慮的，但目前還看不到相關的機制。
鄭聯盛還直言，要警惕A股成為美股的「接盤俠」。從A股和美股的估值情況看，目前美國三大股指的市盈率均高於上證A股市盈率，然而A股科技板塊估值相對於美股整體甚至納斯達克是各個板塊中最高的，即是說科技型公司在內地市場享受了全球最高估值，以及所有行業（相對美股）最高的估值溢價。「如果大型科技型企業回歸A股更多的是享受自身估值的提升，那麼除了做大自身市值和市場市值之外其意義何在？」
內地融資成本高昂
中國社科院金融所研究員曾剛還建議，有意回歸的企業亦應重新思考，回歸是否真正有利於企業發展。「紅籌企業回歸前，是用國際資本來發展國內業務，回歸後則是用增加國內資本進一步發展相關業務，國內資本和國際資本哪個更加有效？這仍需要觀察。至少從利率水平上，內地融資成本可能高於國外發達市場。」
鄭聯盛從市場建設角度提出，「市場體制機制的改革完善可能比紅籌企業回歸更加重要。」