中泰國際
舜宇光學 (2382 HK)於7月11日宣佈6月份的出貨量。6月份手機鏡頭出貨量為87.27百萬件，同比增加83.0%，環比增加13.5%，大幅超越市場預期；車載鏡頭出貨量為3.09百萬件，同比增加23.2%，環比增加2.0%；手機攝像模塊出貨量為35.46百萬件，同比增加35.8%，環比增加4.1%；顯微儀器出貨量為29.55百萬件，同比增加77.9%，環比增加42.6%。
受惠於市佔率提升，舜宇六月份手機鏡頭出貨量優於我們預期，手機鏡頭六月出貨量實現同比大增83.0%。今年上半年手機鏡頭出貨量合共40.17百萬件，同比大增54%，大幅超越我們預期上半年同比增39%。公司上半年營運數據亮麗，我們認為主要受惠於安卓端市場份額有所提升，加上預期下半年7P（7 個塑料鏡片）將會逐步量產，因此我們提升全年手機鏡頭板塊的收益預測至50.9億元人民幣。
下半年出貨量值得看好
手機攝像模組出貨量同比增長仍然強勢，手機攝像模塊出貨量同比上升35.8%，環比增加4.1%，主要由於舜宇在內地旗艦級手機的市佔率有所提升。隨着內地越來越多手機廠商採用雙攝像頭和三攝像頭設計，包括華為和OPPO分別推出三攝手機P20 PRO和Find X，我們認為這將有助提升三攝的滲透率，看好下半年的出貨量，預測該部分收益全年增幅將會有所放緩，但同比增幅仍有33%。
我們認為上半年車載鏡頭出貨量放緩主要由於部分客戶調整庫存。根據智研諮詢，2017年全球車載鏡頭市場規模達8,538萬顆，平均年複合增長率達30%。舜宇光學為目前全球最大的車用鏡頭廠商，全球市佔率高達30%。隨着ADAS發展提速，下半年車載鏡頭需求將會回暖，我們預測該部分收益全年將同比增29%。
我們認為舜宇一向財政穩健，暫時未有證據顯示公司有粉飾財務數據，無須因為沽空機構GMT Research 一則推文而過分擔心舜宇財務造假。我們上調了盈利預測，根據DCF模型設定2019年目標價為187.3元，對應2018/19年45.9/34.2倍市盈率，調整為買入評級。