茂宸證券
自本行於6月21日建議買入後，世茂房地產(0813)股價累跌7.6%，同期恒生指數跌4.8%，其餘九隻十大內房股平均下跌13%。
我們認為內房股跑輸大市的主要原因是人民幣貶值以及流動性和海外融資緊縮所致。
儘管如此，由於強勁的合約銷售和持續回購股票，世茂房地產的股價表現優於同業。
全國房地產銷售額同比增長由2016年的34.8%，減慢至2017年的13.7%，今年上半年的13.2%。然而世茂房地產憑藉產品組合的改善和豐富的可銷售資源，合同銷售額由2017年開始持續強勁。
在2013年至2016年間，其合同銷售額的3年複合增長率僅得1%，同期全國複合增長率為13%。
但在2017年及今年上半年，其合同銷售額同比增長率分別達48%和60%。其餘九隻十大內房股的合同銷售額於今年上半年同比增長35%。
積極回購有利股價走強
另一方面，世茂房地產積極在公開市場回購股票。今月以來共回購5,383萬股，總成本約11.29億元，平均價格為每股20.98元。本行認為合同銷售額增長加速以及持續回購股票將成為驅動世茂房地產股價向上的主要因素。
根據彭博預測，世茂房地產的每股核心盈利預計在2018和2019年分別上升33%和24%。現價相當於6.9倍2018年市盈率和0.97倍2018年市賬率，對比其餘九隻十大內房股6.9倍市盈率和1.45倍市賬率的平均估值，本行認為世茂房地產的估值仍較同業吸引。
因此，我們維持買入世茂房地產之建議，基於1.1倍2018年市賬率計算，六個月目標價為24.8元。