耀才證券研究部分析員 黃澤航
2018年7月20日，國務院印發《國稅地稅徵管體制改革方案》，明確從2019年1月1日起，將基本養老保險費、基本醫療保險費、失業保險費、工傷保險費、生育保險費等各項社會保險費交由稅務部門統一徵收。其中的主要變化是，國稅部門將接手原先由人力資源和社會保障部行使的「五險一金」徵收職能。據悉，國稅部門將利用其龐大的勞工成本和個人薪酬數據庫，更好地識別企業應繳的社保費用，以規範其繳費行為，從而實現更嚴格的社保徵收。
筆者認為，社會保費徵收的調整來源於社保基金盈餘壓力以及企業社保漏繳行為。據大摩報告顯示，自2014年起，社保基金餘額（扣除財政提供的社保補貼）已經出現虧空。數據顯示，2016年，地方政府提供的社保金補貼佔財政支出比例達6%，社保金大規模補貼給地方財政收支維持平衡造成壓力。
收支盈餘下行壓力明顯
此外，中國人口老年化問題亦不利社保金收入持續增加，勞動人口比例下行代表社保上繳基數將下滑。聯合國預計，到2030年，中國勞動人口將較目前減少4%，而「扶老比」（65歲以上人口/15-64歲人口）將從2017年38.4%升至47.1%，由於社保金大部分在退休後才被動用，該指數上升意味着未來社保金收支盈餘下行壓力明顯。
另一方面，企業漏繳社保的行為亦不利社保金盈餘增長。據悉，中國法律規定社保金由企業和個人共同承擔(大致70:30分配)。國家發改委2016年8月預計，當年人均社保費用為全國平均底薪收入之39%，而當年實繳比例為底薪之25%，明顯低於預計。美銀美林指出，近2.3萬億元的社保金漏繳接近當年勞工成本的11%。
宏觀環境不利 宜設置緩衝期
綜合上述，加強企業社保徵收管理成為必然。不過，當近期再次關注到此事時，市場開始擔憂，改革辦法落地加速，短時間將追繳回社保金，在當前內憂外患的宏觀下，亦將進一步削弱企業部門利潤能力，容易誘發資本市場將相應企業估值下調，特別是勞動力密集部門和民營企業。大摩預計，社保金追繳或將導致民營企業部門17%-19%盈利下滑。
就在周四（9月6日），國常會快速作出回應，在社保徵收機構改革到位前，各地要一律保持現有徵收政策不變，確定抓緊研究適當降低社保費率，確保總體上不增加企業負擔，釋放定心丸，以引導社會預期向好。筆者認為，加強企業社保徵收管理方向正確，但礙於當前經濟環境，當局有望出台更多激勵措施，穩定預期，例如設置緩衝期，減少企業另一大稅負（增值稅），或降低社保費率等。
(筆者為證監會持牌人士，無持有上述股份權益)