央行在2季度貨幣政策執行報告中對國內外增長的樂觀情緒均呈繼續降溫之勢。內需方面，央行指出，快速去槓桿下基建增速放緩較為明顯。疊加外需不確定性上升，短期內中國經濟增長的不確定性上升。
進出口持續放緩
領先指標顯示需求下降，驗證了央行的前期判斷。國內8月製造業PMI雖環比上升0.1個百分點與年均值持平，但主要靠生產回升，而新訂單指數下降和產成品庫存指數上升預示8月製造業景氣度的回升持續度不高，處於低位的採購量和原材料庫存指數也顯示了生產商預期並不是很樂觀。
特別是出口訂單和進口訂單，已經跌至50以下的收縮區域，貿易戰對經濟的影響將逐漸顯現，拖累經濟增長。8月不論是人民幣計價還是美元計價的進口、出口增速均小幅回落，與8月製造業PMI中進出口分項表現相一致。
內需方面，建築業PMI和新訂單走低顯示基建尚沒有起色。而製造業出廠價和原材料價格指數再度明顯走高。在需求端趨弱背景下，短期商品價格上漲幅度有限。
外部風險憂慮增
央行在2季度貨幣政策執行報告對於增長內部動力的關注上升，特別指出需求端「幾碰頭」（負面因素疊加）可能對經濟形成擾動。具體包括出口摩擦對出口造成不確定性和對投資者情緒的影響；主要發達經濟體貨幣政策正常化對金融市場和資本流動的衝擊；內地基建投資下行；企業債務風險暴露等四個方面。
央行對增長外部環境的擔憂明顯上升，指出風險可能來自貿易、金融、中長期增長動力、新興市場等幾個維度。指出目前面臨「全球貿易摩擦升級」、「金融市場脆弱性增加」、「新興市場金融波動」、「中長期增長面臨結構性挑戰」等四大風險。 在以上內外判斷之下，央行用四個專欄代表貨幣政策的四個目標。專欄一針對貨幣流動性；專欄二針對實體信用，專欄三針對匯率，專欄四針對政策協調。
央行也在報告的不同部分提及了應對之策，其中包括加大對京津冀等國家重大戰略、鄉村振興戰略的信貸支持以對沖外需下滑；通過改變對金融機構考核方式等措施加大對小微企業支援力度以對沖信用收縮；通過推進匯率改革和宏觀審慎應對匯率和資本流動的風險等。
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（香港）研究部主管 陳羡明