工銀國際研究部副主管 塗振聲 工銀國際研究部宏觀、固定收益經理 陸加馳、李月
我們預期年內流動性仍將保持合理充裕，近期內地經濟數據有所轉弱，中美貿易爭端短期內還看不到緩和的跡象，可能成為長期不確定性因素，這些均需要保持流動性的合理充裕以穩定市場預期。
儘管政策層多次強調不搞大水漫灌，但也強調需要加大基建投資等部分對沖經濟下行壓力，而積極的財政政策需要貨幣政策的配合，8月份地方政府專項債發行速度明顯加快，人行也加大資金投放對沖地方政府債發行繳款對銀行體系資本金的佔用。
近期人行再度通過MLF投放資金，同時為應對跨季資金需求，也加大了短期資金的投放。
年內人行或將再降準
同時，我們預期年內人行或將再度降準，以緩解表外融資轉向表內後給銀行資本金帶來的壓力。我們認為短端利率受到貨幣政策影響更大，特別是在金融領域嚴監管下，充裕的流動性對於短期限國債收益率帶動作用更大。
而長期限國債利率的下行則存在一定的制約因素，包括通脹預期抬升等。貿易爭端帶來的額外關稅可能會推升通脹。
另外，受到國際形勢等影響，油價等大宗商品價格也出現較明顯的上漲，加之近期房租等上漲勢頭明顯，這些均將推升市場對於未來通脹的預期。
期限套利影響市場偏好
此外，在嚴監管政策下，期限套利也受到嚴格限制，影響市場的期限偏好，也將繼續制約長端國債收益率下行空間。
在長短端利率表現分化下，預期年內國債收益率曲線仍存在陡峭化的空間。