中泰國際
中國水務(0855)近期跟隨大市調整。我們認為主要原因包括：(一)市場擔憂供水接駁費被取消；(二)市場忽視了公司相比港股同業之收款能力的優勢。
關於前者，我們認為政府取消接駁費的可能性不大，因為費用取消將不利供水行業發展，缺乏經濟誘因。
收款能力優勢被忽視
至於後者原因，其他港股水務企業主要從事污水處理，中國水務則主力自來水供應。供水業務與污水處理最大不同之處是自來水公司直接從住宅終端用戶收取水費收入，有助減少應收賬水平。污水處理公司則需要向政府而不是用戶收取費用。由於涉及行政流程的關係，污水處理費用交付往往需要較長時間，相關企業應收賬上升風險也因此較大。
事實上，中國水務錄得經營活動現金淨流入，而其他港股水務企業普遍錄得淨流出。
公司一向積極提升營運效率。根據公司引述自身及中國城鎮供排水協會的資料，公司18年財年(年結：3月31日)的單位供水耗電量和產銷差率分別為225kWh/千立方米和14.43%，低於供水行業平均值的280 kWh/千立方米和22.20%。
上調評級至「買入」
經過微調盈利預測後，我們預期2018-2021年財年股東淨利潤複合年增長率達到23.3%。按貼現現金流分析(DCF)，我們輕微將目標價由10.61元上調至10.76元，這對應13.0倍2019年財年市盈率和54.2%上升空間。由於經過近期調整後，股價可上升空間增加，我們因此將對中國水務的評級由「增持」 上調至「買入」。
風險提示：(一)水源受到污染、(二) 供水因為技術原因而突然停頓、(三)水價提升幅度低於預期、(四)併購慢於預期。