耀才證券研究部分析員 黃澤航
本周，內地股市進入調整階段，上證綜指在2,650點附近橫行四個交易日後，失守2,600點，按周累計跌幅2.9%，回吐上周大部分升幅，日均成交亦有所降溫，錄得1,409億元人民幣（上周為1,635億元），成交逐日回落。筆者認為，過去兩周，內地政策密集出台維穩股市，其間「炒反彈」情緒得到部分釋放， 現階段市場又重新進入觀望階段，資金偏謹慎。筆者預計，下周內地股市或呈現「牛皮」格局。
分流資金 創板估值壓力增
具體看，「彈性較強」的創業板指數和中小板指數，未能延續上周領漲勢頭，迅速降溫，相信與內地正推出「中國版納斯達克」有關。據悉，內地管理層擬在上海交易所設立「科創板」並試行「註冊制」，支持「新經濟企業」上市融資。
儘管市場普遍認可此舉的深遠意義，但亦十分擔憂，「新設板塊」短期將會分流「存量資金」，特別會對TMT公司扎堆的創業板形成估值壓力。筆者認為，管理層強調此舉是資本市場「增量改革」，具體措施的制定預計會顧及市場整體流動性。不過，「科創板」的設立將會加劇中小創成分股未來表現分化，考慮到第四季度「商譽計提潮」和「限售股解禁潮」將襲來，中小創企業成長性面臨考驗。
除了內部環境，人民幣匯率本周走勢恢復疲軟，亦抑制資金情緒。首先，內地10月外匯儲備大減339億美元，連跌三月，跌幅進一步擴大，「三萬億外儲底線」挑動市場神經；再者，剛過去的美聯儲議息會議再次暗示12月加息預期，美國短債和美元受到提振；加之，中美10年期國債息差目前仍在收窄，人民幣匯率疲態難改。
政策撐民企 紓緩市場憂慮
好在美國中期選舉結果符合預期，「兩黨執政」將約束特朗普進一步擴大財政赤字刺激經濟的做法，給經濟和通脹預期降溫，加之，聯儲局亦提醒企業投資增速放緩以及信用消費數據連月疲軟，將抑制美國長端債息走高，拖慢美元走強。
至於內地經濟方面，家電和汽車銷售數據持續疲軟，出口數據超預期，但不敵新增出口訂單持續滑落，中美貿易談判仍不明朗，「預期」仍需靠政策穩定。好在本周政策出台仍具有延續性和關鍵性，落腳點在扶持民營經濟，紓緩「國進民退」憂慮。
(筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份)