中泰國際
我們首次覆蓋圓通國際(6123)，主要看好公司良好的全球網絡基礎和廣闊的國際業務發展空間。特別是受惠於與電商平台的合作，公司的跨境小包業務有望在近年實現跨越式發展。我們綜合現金流貼現模型及同業相對估值，給定2019年年末公司目標價4.67元(昨收2.96元)，對應2019年預測市盈率約15倍，相對現價近60%的潛在空間，給予「買入」評級。
公司的主營業務為航空快遞、物流及海運貨運代理，並提供配套合約服務，如倉儲、配送、清關、合併付運、貨車運輸、一般銷售代理、手提急件等。公司是圓通速遞（600233.SS）在中國境外的控股上市主體及國際業務平台，已具備較完善的全球物流協議覆蓋，母子公司在中國境內外的協同效應明顯。此外，公司作為中國內地快遞行業為拓展國際業務完成的首筆海外收購，具備一定先發優勢。
受惠母公司全球化發展
母公司圓通速遞的國際業務加速發展，為公司未來業務拓展提供巨大空間。在國際空運方面，截至2018年上半年，公司已協同母公司陸續開通5條亞洲地區國際航線，以輕資產模式獲得了對達卡、馬尼拉、胡志明、東京、吉隆坡路線更佳的配置和運營能力。在國際鐵路貨運方面，依託母公司「中歐鐵路班列」牽頭運營角色，公司有望在原有空運、海運物流通道外增加運載能力更強和成本更低的國際鐵路運輸通道。
拓東南亞戰略可見度高
在歐洲、美國等區域，公司主要通過與當地郵政合作實現終端收配，借助多個快速發展的B2B及B2C跨境電商平台，如菜鳥、Wish，實現新業務和客戶群體拓展。
東南亞地區是公司未來業務發展的增長點。一是專營航線佈局以及對當地網點的兼併收購增強了公司在相關地區的競爭力和配置能力；二是距離中國較近有利於形成穩定和頻密的物流需求；三是電商平台蝦皮 (Shopee) 在東南亞已形成穩定的業務量，母公司已在2018年下半年將蝦皮變更為公司的直接服務客戶。