茂宸證券
根據財政部和國家稅務總局發佈的「個人所得稅專項附加扣除暫行辦法徵求意見稿」，納稅人的子女接受學歷教育的相關支出，按照每個子女每年12,000 元(人民幣，下同)的標準定額扣除。納稅人接受學歷繼續教育的支出，可按照每年4,800元定額扣除，若納稅人接受技能人員職業資格繼續教育，可按照每年3,600元定額扣除。
建議的新稅制將於2019 年1月1日生效，明顯對中國教育集團有利，因集團主要在中國提供私立高等教育服務。此外，集團受8月份發佈的「中華人民共和國民辦教育促進法實施條例(修訂草案)」的影響亦較小。
中教控股(0839)的財政年度結算日已由12月31日轉為8月31日，與學年保持一致。截至2018 年8月31日止八個月，集團收入按年增長58.6%至9.33 億元，主要歸因於併入三所職業學校，即白雲技師學院、鄭州城軌學校及西安鐵道學院。學費，住宿費和配套服務分別佔收入的90.5%，8.2%和1.3%。由於實施控制成本措施，毛利率由截至2017 年備考期的57%增加至61.4%。經調整純利增長62.9%至4.82億元，而2017 年備考期則為2.96億元。
持淨現金16.1億元
截至2018 年8 月31 日，集團持有淨現金16.1 億元。於2017/2018 學年，集團的在校學生總人數為121,315人，較2016/2017學年在校學生人數增加61.2%。2018 年9月，集團完成收購位於廣州的松田大學和松田學院全部權益，總代價為5.379 億元。松田大學和松田學院目前共有約12,000 名學生，2017 年錄得淨利潤為7,400 萬元。我們認為集團在財務上仍有能力作進一步併購以擴大其業務。
本行預測中教截至2019 年8 月31 日止12 個月的淨利潤將達8.60億元(每股盈利0.426 元）。這意味着集團目前估值為2019 年度市盈率22.9 倍，對長線投資者有吸引力。因此，本行維持買入中教的評級，基於25.0 倍2019 年度市盈率計算，6 個月目標價不變為12.1港元。