香港文匯報訊 （記者 海巖 北京報道） 今年一季度內地經濟增速超預期達到6.4%，但中國社會科學院國家金融與發展實驗室發佈《2019年一季度中國槓桿率報告》表示，經濟增長超預期，是以宏觀槓桿率再度大幅攀升為代價。報告撰寫者預計今年槓桿率較快攀升是大概率事件，寬鬆政策亦很難根本轉向，若外部風險惡化，寬鬆力度或可能更大。
這份由國家金融與發展實驗室國家資產負債表研究中心、中國社會科學院經濟研究所發佈的報告顯示，包括居民、非金融企業和政府部門的實體經濟槓桿率由2018年末的243.7%升至今年一季度的248.83%，增長5.1個百分點，達到歷史最高水平；M2/GDP也有較大增幅，接近2016年歷史高點，社會融資規模/GDP也再創新高。
從結構上來看，非金融企業的槓桿率反彈最大，居民部門和地方政府槓桿率的增幅也很明顯，但金融部門繼續縮表，槓桿率下降，其中銀行表外業務明顯收縮。
國企首季債務比例升至68.2%
內地近年推動去槓桿政策，2018年宏觀槓桿率首次下降，但今年一季度再現明顯反彈，報告指主要是政策重點偏向穩增長，實施逆周期宏觀調節政策所致。穩增長需求下，銀行表內貸款增速提升，一季度人民幣貸款新增6.3萬億元(人民幣，下同)，達到歷史峰值；而作為宏觀槓桿率分母的名義GDP，因價格水平下降而增速放緩；此外，金融機構在年初放貸額度較充裕等季節性因素，共同導致今年一季度宏觀槓桿率較大幅度反彈。
報告認為，一季度槓桿率大幅回升主要由於企業槓桿率顯著上升，國有企業債務比例進一步上升，一季度達到68.2%，而國有企業債務中超過五成是融資平台債務。另外，穩增長政策選擇對地方政府隱性債務的監管趨於放鬆，一季度城投債存量從7.7萬億元升至8萬億，增長3,000億元，而去年全年增長不到5,000億元。
李揚：去槓桿目標暫時放後面
報告作者之一、中國社科院經濟研究所副所長張曉晶預計，一季度槓桿率上升超過5個百分點，全年大概率上升10個百分點或以上。雖然政府已看到政策寬鬆帶來的影響並作出調整，但張曉晶認為，偏鬆政策「根本轉向是不可能的，推動力可能減弱，但也可能隨著內外部不確定因素變化而增加，（寬鬆）力度甚至可能超過一季度」。但他仍強調，內地不應回到2008年至2016年槓桿率年升兩位數的軌道，政府應在內外部不確定情況下，在穩增長和穩槓桿中保持定力和平衡。
中國社科院學部委員、國家金融發展研究院理事長李揚則指出，內地經濟是債務驅動型經濟，穩增長就要增加債務。危機後世界各國都在加槓桿，槓桿率上升或不是問題，關鍵是保持槓桿率的持續。
李揚還指，內地當前經濟增長問題突出，中美貿易摩擦進入新階段，實體經濟受到較大負面衝擊，防範與化解風險戰略有所調整，增長優先，高質量發展優先，去槓桿目標暫時放在後面。
摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強認為，政府槓桿的上升是情理中的，關鍵是在去槓桿和應對外部風險之間取得平衡，中長期需要進一步開放和改革。