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華能新能源(0958)7月風電發電量疲軟，同比下降16%，主要由於去年高基數效應迭加7月全國風速低。根據我們的測算，公司7月平均裝機同比上升3%，被利用小時同比下降19%完全抵消。我們測算7月利用小時下降27小時，其中低風速令利用小時下降31 小時但限電率改善令利用小時上升4 小時。雖然7月數據疲軟，但今年前七個月利用小時增長已實現我們的全年預測的64%(2018 年同期實現全年預測的61%)。公司將於8 月27 日公佈2019 年中期業績，29 日將舉行業績發佈會。我們預測中期盈利同比增長17%至人民幣27.44 億元。
公司與龍源(0916)的情況相似，7 月同樣受到去年高基數效應迭加全國風資源不足的嚴重影響。根據我們的測算，公司7 月平均裝機同比上升3%，被利用小時同比下降19%完全抵消。限電率同比下降2.6 個百分點至2.2%，利用小時同比下降19%至115 小時。雖然華能新能源7 月利用小時同比下降19%(27小時)至115 小時，但平均限電率下降2.6 個百分點至2.2%。
我們認為7月風資源不足令利用小時和限電率同時下降。7 月大部分省份的利用小時也受到風資源疲軟的嚴重影響，其中上海和遼寧受影響最大，利用小時分別下降54%和46%。根據我們的測算，7 月利用小時下降27小時，其中：i)低風速令利用小時下降31 小時；ii)但限電率改善令利用小時上升4 小時。華能新能源今年前七個月累計風電利用小時同比上升5.4%至1,437 小時，已實現我們預測全年利用小時2,258 小時的64%(2018 年同期實現全年預測的61%)。
上半年盈利料同比增長17%
華能新能源將於8月27日公佈2019年中期業績，29日將舉行業績發佈會。我們預測2019 年上半年盈利同比增長17%至人民幣27.44億元，其中風電利用小時上升8%，有效裝機增加4%，支持發電量同比增加12%。
另外由於增值稅下降原因，平均電價由2018年上半年每兆瓦時485元下降至2019年上半年每兆瓦時478元，上升1%。
估值方面，華能新能源現股價對應1年動態市盈率/市淨率為5.2倍/0.6倍，較歷史均值低1.1/1.4 個標準差，估值並不昂貴。我們重申「買入」評級，目標價3.0港元，對應2019 年市盈率7.7倍，市淨率0.9倍，基於2019年預測權益回報率12%，我們認為目標估值合理。