最近3周MSCI全球下跌5%，MSCI新興市場下跌了8.5%，恒指則是4周裡下跌了10%，大宗商品價格也明顯下行；此外，美元利率持續下行，收益率曲線明顯倒掛。我們認為，目前的市場一定程度上高估了風險。中國的宏觀經濟還在降溫，但政府迅速出台了包括貸款利率市場化、深圳示範區等政策，下一步會有更多刺激經濟政策出台，一些政策將成為市場的熱點。如果近期貿易戰和香港的社會動盪不再升級。在內地資金持續注入的情況下，港股市場有可能出現超跌反彈。■工銀國際證券研究策略師 邱志承
上周，美國披露的經濟數據較好，但美元利率均持續大跌，1年期以上美元國債利率下跌14-25個基點。且收益率曲線倒掛程度繼續上升，10年期通脹指數國債的收益率下降到零以下。市場可能認為特朗普會把貨幣政策的放鬆，作為升級貿易戰的資本，而這會打擊美國的經濟，並帶來進一步的降息。雖然美元利率持續大幅下行，但因為歐洲經濟數據較弱，美元指數上升到近2年最高水平左右。因為中美貿易戰略有降溫，上周人民幣兌美元匯率略有回升。
貿戰升級拖跌全球股市
中國7月經濟數據明顯低於預期，顯示經濟仍在降溫；而且M2與社融增速也有下降，之前的貨幣政策調整並未到位，宏觀經濟表現可能部分受此拖累。但人民幣利率並未明顯下行，收益率曲線略為平坦化，與美元之間利差大幅上升。
雖然美元利率大幅下降，但港元利率近期卻持續上升，港元與美元的利差上升到歷史高位；港元匯率還略有貶值，接近聯繫匯率的下限水平。這顯示了香港資金外流的壓力，且與中美貿易戰和香港社會的動盪有較直接關係。
在上周MSCI全球下跌1.24%後，全球股市已經持續下跌了3周，跌幅在5%以上，MSCI新興市場更是下跌了8.5%，這與中美貿易戰再次升級在時間上基本相符。大宗商品價格整體也有下行，CRB仍下跌了1%。
深圳概念A股料續反彈
恒指上周下跌了0.79%，跌幅較之前收斂，香港本地股跌幅仍略大。日均交易額也回落到830億元，香港本地股交易有所上升。港股通的淨買入持續上升，歷史上當港股估值較低時，會有更多的南下資金注入。上周電信服務上漲，而房地產、可能消費和醫療持平，其他一級行業均有下跌，公用事業和IT下跌較多。
目前港股的估值已經下降到歷史低位左右，僅略高於2016年1月的水平。
A股的走勢獨立，萬得全A上漲了2.4%。之前下跌較多的中小板和創新板的漲幅和中高P/E的股票平均漲幅也達到了4%，市場的風險偏好有所上升。但日均交易額並未增長，而兩融餘額仍隨着指數略有上升，A股整體P/E仍在16倍左右，並未達到歷史低點。A股所有一級行業均有上行。
A股在政策的刺激下，風險偏好將進一步上升，之前下跌較多的股票與板塊，如中小板、科創板，相對高估值，深圳概念股票會繼續反彈。