港股恒指近期創近四個月以來的高位，A股上證指數自月初以來，走出了一波漂亮的走勢，上周股指重回3,000點，滬深兩市成交額超7,000億元，創近3個月新高。市場情緒明顯改善。此前在11月18日，我們提示央行發佈了《2019年第三季度貨幣政策執行報告》，刪除了「把好貨幣供給總閘門」的表述，表明當前貨幣政策確實是偏向寬鬆的，明確提出對股市不能再過分看淡。那麼，如何理解這一輪強勢反彈，後市如何？
升市由樂觀情緒推動
首先，這一輪的反彈，主要原因是情緒面主導的風險偏好明顯提升，春季行情提前啟動。
1. 11月30日國家統計局公佈最新中國採購經理指數，11月PMI錄得50.2，高於前值0.9個百分點，近7個月首次回到榮枯線以上。儘管有季節性的因素，但一定程度上驅散了市場對經濟的悲觀情緒。
2. 12月10日中央經濟工作會議明確穩增長成為政策訴求，定調明年的貨幣政策基調偏寬鬆。對於資本市場而言，具有較為明顯的積極作用；提出「穩地價，穩房價，穩預期」，全面落實「因城施策」，允許各個城市自己調整樓市政策。另外，分拆上市新規落地、決定推出滬深300期權等，均有助於完善市場機制，吸引中長線資金流入。
3. 周邊方面，包括英國大選的靴子落地、中美貿易達成第一階段協定，儘管已經基本計入股市價格中，也有利市場情緒轉好。
短期對股市不能看淡
理解近期股市上升的這些邏輯，就不難理解市場接下來的走勢。接下來，還需注意兩點：
1. 12月Markit服務業、製造業PMI經濟資料出來後，會否與市場預期一致。
2. 通脹資料對逆周期調節政策，尤其是目前貨幣小幅寬鬆政策的制約。
總體來說，目前看，在流動性和風險偏好推動下產生的行情，源自市場對於來年行情的期待。因此，儘管股市已累積一定的升幅，但短期內對股市也不能看淡。■太平金控．太平証券（香港）研究部主管陳羨明