凱基證券
聯通(0762)公佈，受到提速降費、市場飽和、及競爭等影響，2019 年移動服務收入預計按年有所下降，降幅預計比首三季度跌6.1%有所趨緩。另一方面，2019 年固網服務收入預計繼續保持良好增長。因此，2019 年整體服務收入預計可實現企穩並略有小幅回升。
得益良好成本管控
聯通補充，儘管受到提速降費及移動業務發展的困難和挑戰影響，得益於良好的成本管控，2019 年應佔純利預計113 億元人民幣，按年上升10.8%。但是，聯通的純利低於市場預期。實際上，中國聯通的移動業務面臨壓力，2019 年全年淨用戶僅增加300 萬，而第四季度更下降600 萬，與同行相比表現遜色。
儘管這可能反映出中國聯通的移動業務戰略焦點從市場份額轉向用戶質量，但用戶流失會對運營槓桿產生負面影響。
短期內將限制中國聯通的利潤增長。由於過去幾個月中國移動市場價格競爭稍有緩解，加上5G 服務的推出可能會提升2021 年的整體ARPU，因此中國電信行業的收入和利潤前景回穩。
估值在同業中偏高
然而，中國聯通的移動業務淨用戶增長遠低於同業，而其估值（2020 財年預期市盈率為14 倍）卻高於同業。儘管中國聯通的股價下跌空間有限，但我們建議投資者可以選擇估值更具吸引力（2020 財年預期市盈率11 倍）的中電信（0728）。