香港智遠首席分析師 肖文
上周，外圍美股市場三大指數再創新高，港股亦於26,100附近企穩反彈，但受新冠肺炎疫情的持續影響，市場情緒仍偏謹慎。
短期內，資本市場將繼續消化疫情帶來的利淡影響，但中長期來看，行業的結構性行情趨勢不改。疫情結束後，料房地產行業穩經濟的作用將升級，基本面具有優勢的板塊龍頭個股可密切關注。
中國金茂（0817）成立於2004年，主要從事城市及物業開發、商務租賃及零售業務運營、酒店經營，以及物業管理、設計及裝修服務，其母公司中國中化集團公司是國資委批准的以地產開發和酒店經營為主營業務的中央國有企業。目前，公司已成功進駐華北、華東、華南、華中、西南五大區域，40座核心城市。
公司收入增長穩健，盈利能力較強。2014年至2018年收入的年複合增長率約為13%。2019年上半年，公司合同銷售金額達到約785億元（人民幣，下同），實現營業收入147.41億元，毛利率為37%，公司所有人應佔溢利同比增長12%至約36.96億元。
根據最新公告，截至2019年12月31日止12個月，公司累計取得簽約銷售金額共計1,608.07億元，以及累計簽約銷售建築面積約7,484,393.86平方米。公司2020年1月份仍取得簽約銷售金額105.13億元，同比增長1.9%。
特色城市運營模式提升競爭力
中國金茂自2015年開始，宣佈從傳統的地產開發商轉型為城市運營商，結合自身資源優勢，發展形成了公司特有的城市運營模式。公司以規劃驅動為牽引，以資本驅動為基石，推動城市升級與產業升級，助力政府打造城市新核心。2019年上半年，公司城市運營戰略推進日臻完善，項目拓展成果顯著，上半年青島即墨國際智慧新城、金茂無錫徐霞客項目等5個城市運營項目實現了首批土地獲取。
目前，公司已佈局京津冀、長三角、粵港澳大灣區、成渝、長江中游、關中平原等6大城市群，並於2019年首次進駐金華、張家口、濰坊、威海等7座城市。到2022年，公司預計60%的土地都要從城市運營項目中獲取。特色的運營模式下，行業競爭競爭力持續增強，行業地位有望更趨穩固。
二級市場方面，疫情雖然對股價造成一定影響，但日前已見反彈之勢。疫情結束之後，料國家逆周期調節政策力度將有所增強，行業環境或轉向寬鬆。
考慮到公司城市運營商的核心定位，結合穩健增長的基本面，有望獲得更多提振，短期上望6.4港元，中長期估值上升空间或進一步打開。