■ 吳光正夫婦去年多次趁股價下跌，增持會德豐。 資料圖片股價「疫」市跌 資產重組動作頻
疫情令本港經濟進一步受挫，股市回軟，大股東趁股價殘提出私有化動作再度活躍。繼日前麗新發展(0488)擬折讓7.6%私有化麗豐控股（1125）後，一向被視為疊床架屋的會德豐(00020)系，大股東吳光正亦有望伺機提出私有化建議。彭博引述投資顧問公司United First Partners亞洲研究部負責人Justin Tang表示，會德豐有能力以每股作價高達27.58元，從少數股東手中回購九倉股份，即較九倉停牌前溢價40%。此外，有證券界分析指，吳光正過去10個月連番趁低價掃貨增持會德豐，亦不排除為私有化鋪路。■香港文匯報記者 梁悅琴
會德豐(00020)、九龍倉置業(01997)及九龍倉集團(00004)昨早停牌。會德豐表示，停牌以待根據香港收購及合併守則發佈的公告。九龍倉置業及九龍倉集團表示，停牌以待發佈屬公司內幕消息的公告。
Justin Tang指出，九倉股價過去一年跑輸會德豐，認為是時候進行私有化。私有化後，相信吳光正家族會繼續持有50%以上合併後公司的股份。會德豐上周五收報47.25元；九龍倉置業及九龍倉集團上周五分別收報40.2元及19.7元。
吳宗權接棒後 多番重組
事實上，吳光正於2014年正式將會德豐王國交予兒子吳宗權後，集團內部多次重組，包括旗下九龍倉於2017年出售虧損連連的有線電視（1097）；同年又宣佈將旗下6個本地投資物業，包括海港城、時代廣場等分拆上市為九倉置業（1997），與九龍倉業務界定清楚，並取代九龍倉成為藍籌股，九龍倉集團變成在中國內地及香港分途出擊的地產發展公司。
然而，市場並不買賬，九龍倉集團股價由分拆完成後的開市價16.68元起步，股價一度升至34元，惟去年9月股價一度低見16.3元。雖然近日九龍倉集團股價逼近20元水平，惟市賬率仍僅得0.44倍，即使會德豐及九龍倉置業的市賬率都分別只有0.385倍及0.558倍，反映股價與資產值折讓相當大。
疊床架屋 會德豐價值未反映
另一方面，由於會德豐系疊床架屋，導致會德豐股價未有反映應有價值。會德豐市值近970億元，惟其持有的九龍倉集團及九龍倉置業市值分別達600億及1,220億元。換言之，會德豐市值亦未有反映會德豐直接持有的地產發展項目所帶來的價值。
與此同時，市場關注九倉與會德豐職能相近，兩者會否合併事宜。去年8月花旗指九倉市賬率吸引，有潛在被私有化機會，不過吳宗權於業績會上僅回應對目前公司架構滿意。
吳光正夫婦去年多度增持
然而，去年下半年之修例風波引發暴力衝突，股市回軟，令吳光正、包陪容夫婦看準時機，過去7個月趁股價回落加速增持其九倉系旗艦會德豐(020)，根據披露權益資料顯示，吳光正夫婦於去年8月26日至今年1月8日期間合共增持4個百分點，持股量由15.01%增至19.01%。計及本身吳光正透過透過家族信託持有的48.6%股權，吳光正夫婦合共持有會德豐67.6%權益。過去幾年會德豐系一直採取去蕪存菁手段剝離資產，將核心資產牢牢持於手上。有證券界分析指，兩人趁低價掃貨，不排除為私有化鋪路。
由於會德豐系內公司業務不少有重疊，不時流傳重組傳聞。早於1993年，九倉曾提出私有化海港企業，但未能成功。直至1999年該系再推重組計劃，會德豐於1999年6月成功私有化連卡佛。2018年7月會德豐以每股折讓近兩成的價格，斥資約34億元將新加坡地產業務私有化。
此外，去年長沙國金中心落成，九龍倉集團旗下的已經完成大部分投資物業的發展項目，集團負債有機會見頂，意味派息有望上調，有機會觸發價值重估。因此，會德豐愈早提出私有化，始能確保以低價成功私有化九龍倉集團的勝算。何況，會德豐將九龍倉集團在內地投資物業這隻現金牛收歸旗下，有利改善會德豐的估值。